三星CQ2法說 0731

[總結]
三星第二季法說會聽下來, 沒有什麼太大的改變. 幾乎沒有新東西, 只有NAND好一點. 奇怪的是, 法說後, 南亞科跟美光連跌兩天. 三星法說會前一天, MS分析師本來一直看空美光, 最後改成看多不過TP依然在$48而已. 或許也是受美國跟歐洲的影響, 法說會完市場反應沒有海力士減產來的熱烈.

威剛大喊日韓貿易戰以及東芝工廠沒有那麼快復工, 請大家快點買NAND, 但奇怪的是他清楚地說出漲到11月, 比三星跟海力士都還要明白人. 群x老闆被起訴的時間點也是別有一番想像空間.

另外在緊張早木皆兵的時期, 市場常常會有消息說誰要停止報價, 停止出貨. 如果用供應商的角度來看這一件事情, 這是合理的事情嗎? 或者說commodity性質的產品, 景氣循環類的產品, 買方難道不會不知道賣方又要來這招嗎?

[Capex]

- 提到不"人工"減產 (第一次聽到這個artificial減產的詞彙)
- 明年資本支出還沒給線索 (海力士給大降)
- 倒是說明了EUV的進度目前在1z奈米也有開一個R&D計畫, 就是等於兩種計畫同時進行. 不過沒有給1z奈米的時間表.

[對日貿易]
- 兩位韓國大咖都說不確定, 說全力降低衝擊. 這應該是最好的回答, 最有政治智慧的回答吧. 之前GG對全球說會持續支持客戶, 相信大家聽到都緊張了一下, 花為聽到應該很窩心.

[DRAM]

- DRAM CQ2 mid-teens increase, ASP down low 20%.
- CQ3 demand mid-teens up, Samsung inline. (海力士自己個位數, 南亞科自己則相同)
- 2019 dram demand to grow mid-teens, Samsung to grow slightly higher. (海力士自己相同, 南亞科自己只有個位數)
- 對現貨價上漲沒有明確想法, 跟海力士相同口吻.
- 對大環境的能見度仍有疑慮, 但庫存第二季沒有再增加, 銷售增加, 預計下半年庫存將繼續降低.
- 看到datacenter需求於第二季底回溫, 此與海力士不同.


[NAND outlook]
- NAND CQ2 30% up, ASP down mid-teens.
- CQ3 demand high single digit up, Samsung inline. (海力士自己flat)
- 2019 demand low-30% up, Samsung to outgrow market. (海力士自己+40%)
- 雖說庫存大幅下降, 且因為價格夠便宜, 需求量有催出來, 但是對於價格倒是沒有明示.

[LSI/ Foundry]
- 狂嗆EUV 7/6nm的應用, 展望提到7nm AP應該是高記的.
- Image sensor佔1/3 of total LSI營收.

[Smartphone]
- 第三季手機出貨平, ASP提高.

海力士CQ2法說 0725

[總結]

海力士表示資本支出將大下修, 感覺對下半年能見度不高. 第三季出貨大約DRAM, NAND兩者皆持平. 聽起來主要需求回溫是中國手機需求, 跟datacenter的SSD. 感覺都不是非常正面直接的需求. 不過至少準備減產及降低庫存.

[DRAM]
- Mid high single % up shipment in CQ3
- 2019 bit shipment revise down to low-mid 10%.
- CQ2 Q/Q B/S +13%, ASP -24%

DRAM今年產能原本應該是平的, 目前第四季開始會比去年來的減少. 明年資本支出將大力下降, M15/16擴產計畫將重新評估. M10開始轉去CIS, 原本預估是平的產能, 第四季起開始將年減並持續至明年. 明年產能將比今年來的少.

今年年初時大家都預期server需求2H會回來, 雖然目前datacenter客戶庫存很低, 但目前公司說要到年底demand才回來. server demand slowdown, Y/Y drop. 目前庫存水位大概6周, 去年年底大概8-9周, 預計今年年底會回到正常水位(應該是指會回補至6周以上). 年初的時候各家廠商都把希望寄託在2H, 但一直說大客戶延後買, 回應緯穎說的大客戶需求延至年底.

手機需求相對平穩, 中國手機需求開始出籠, 庫存狀況會持續穩定下去. Mobile ram這一波就算經歷了華為事件, 依然一路沒人討論, 唯一一直在討論的就只有美光.


[NAND]

- NAND CQ3 flat Q/Q to low single digit % 

- NAND 2019 B/S +40%

- NAND CQ2 Q/Q B/S +40%, ASP -25%

NAND部分預計第三季出貨(公司所說的是bit shipment, 應該指的是出貨)平, 部分原因是因為第二季出太多, 另外就是消化庫存. 公司聲稱供應商庫存是最近跌價的元凶.

第三季第四季會是一個過度季, 客戶庫存水位在4-6周, 公司第二季自己的庫存下降, 第三季將會下降的比預期的快. 今年產能收縮15%也比預期的10%來的更多. datacenter SSD下半年需求將回來.

[Mobile]
目前第二季市場上旗艦機銷售不如預期, 市場需求主要由中低階機帶動, mobile ram跌價較其他應用趨緩, 收入擴張. NAND收入比例縮減則是由於價格競爭所導致, 推算中低階手機nand用的也不夠多. 相同的事情發生在三星跟華為身上, 相信蘋果的高階手機應該也是賣不大動.

[PC]
SSD滲透率急速上升, CPU缺貨緩解. 算是已經講很久的議題. 另外一點想法, SSD滲透率飽和時, 是不是大就沒飯吃了? 公司預計下半年PC需求回來, 部分抵銷server下降的需求. 之後補充intel怎麼說.

[Nanya]
- CQ2 B/S +30%, ASP down mid-teens
- CQ3 B/S up by mid teens
- 2019 B/S low single digit

南亞科說客戶dram庫存偏低, 惟應商庫存偏高; 預計第三季需求回溫. 注意南亞科連續兩季出貨量預期都比海力士要來的高, ASP跌價本季來的低. 與海力士說的市場觀察完全一致.

台積電與華為事件

1) 華為全掉

股價最低大約會落在190元附近, 最高還是會回到260元. 2018年台積最大客戶佔比22%, 第二大客戶佔比~10%, 本文假設預估華為占比8%, 今年公司EPS成長5% Y/Y. 預設2019 EPS 14.2, 受華為事件影響後EPS下降為13.1, 表格整理如下

2) 比特大陸時期的氣氛
當時比特大陸下單台積電, 預計會成為台積電年度收益的10%. 由於下的單量一次太過於集中, 不僅台積電, 就連封裝廠日月光以及美系的GPU廠商都相當緊張, 幾乎也不給forecast因為總覺得是短期的波動而已. 應該是這幾年來第一次看到這種忽然冒出的demand, 最後也是忽然瞬間消失. 收穫是發現台積電對於這種大需求變動給的guidance是偏向謹慎保守.

3) 台積說了什麼
台積第一時間說訂單正常, 營運目標不變, 到現在寫稿時間都沒有改變. 對照公司過去說法, 通常都是最誠實的情況. 編輯部認為是很積極地維護客戶的權利, 不然在一切很渾沌的情況當中, 似乎也是可以慢一點觀察一下後續發展再做出回應. 許多美國公司都是第一時間跟華為劃清界線, 結果台積是跟律師研究後第一時間作出正面支持的回應, 相對之前對於比特大陸的態度有蠻大的不同.