tsmc 3Q25 earnings法說想法

• 營收部分
• 主要由手機帶動, 水果新機拉貨. 
• 匯率升值比預期小(29>29.9, from 31.05)
• 注意HPC第三季完全沒有成長, 是否N5 blackwell產能已經拉滿, 而且N3還沒開始拉
• 車用q/q睽違一季回復動能, 2q25 0% q/q, 1q25 14% q/q.

• CoWoS
• 美國廠的CoWoS由Amkor幫忙, 比台積自己的兩個CoWoS廠還要更快. Amkor幫忙消化外溢的訂單.

• 毛利
• GM新高, 匯率1% impact 0.4%, 所以原本應該還要比現在公布的59.5%還要更高嗎, 3.7%*0.4=1.5%, 原本應該是61%嗎? 這樣海外設廠的2-3% GM impact, 後期的3-4% GM impact其實看起來可以控制的下來.
• 新製程說學習曲線7到8季的毛利稀釋期已經不再適用.

• Capex
• 上修範圍至40-42BN, from 38-42BN. 猜測是pull-in N2的產能.

• AI
• 需求, 當下CAGR 45%, 聽起來可能在上修. CQ3 AI營收沒有往上拉令人有點疑惑. 45%感覺其實不會太難, 產能擴充加上ASP node migration增加應該是做得到的, 可以體會分析師感到保守的疑惑. 今天AMD才在說CAGR 60%.