2021/11/14

POWI 3Q21

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[Summary]
  • 4Q drop 4% Q/Q, GM same level.
  • 2022毛利一直會在51-52%, 過去十年大概毛利都穩定在50%上下, OPM大概維持在20%上下, 1Q:21 OPM跳到30%, 財務報表顯示R&D跟SG&A大概從各自從15%減少到10%附近, 絕對金額變化不大.
  • Capex 2022公司用6%的營收計算, 類似model的做法.
  • So the communication SAM in the is in the order of $750 million for our products. And the computer SAM is about $650 million. PC SAM依然很小.
  • 2021 will reach $700 million and would be up about 43% compared to the prior year.
[Result]
  • 預計手機2022需求會強烈回彈, 目前聽到唯一一個對手機2022表示樂觀的, 庫存管理很大膽, 在疫情開始就自己堆庫存.
  • 2021 GaN銷售量增加3x.
  • InnoSwitch4 products新開發一個PC OEM相關100W案子
  • InnoSwitch3-PD是業界第一個USB PD方案, 整合了
    • primary side controller.
    • secondary side controller.
    • high-voltage GaN
    • 似乎跟威鋒電子有相關搭配, 2018年發表的VIA Lab VP302, 是否有被POWI整合掉的問題, 是否三年前發表的晶片現在又到了要更新的時間點.
    • InnoSwitch3-PD整合MinE-CAP. 
    • Inno4整合TimeZero
    • 其他對手問題在於discrete primary side controller/ discrete switch/ high voltage switch/ secondary side controller and a processor. 
[Inventory]
  • 手機產業庫存過高是因為今年初客人堆太高以為可以吃下花威, 今年底庫存回歸正常水位.
  • 內部庫存天數增加7天至99天, 通庫庫存略低於預期的7-8周, 來到6.7周.
  • 第四季手機相關營收大致持平, 第一季手機相關營收會回彈, 因為開始新一年度的採購動能. 手機相關說法跟中國手機廠商很像, 感覺跟中國手機供應鏈連結很深.
  • 1Q22會稍微好一點, 預計增加手機市佔率. 
  • 公司consumer部門營收談到所謂冷氣電源管理, 與房地產相關還蠻有趣, 提到印度市場, 券商還擔心有關恆大問題. 收入多元化比NTVS好.
  • 其他對手賣controller跟MOSFET毛利大約在30%.
  • 高壓MOSFET缺貨對我們很有助益.
  • 對於跟foundry的關係感到很緊密而自豪因為下單很穩定, 也有投資設備.
  • 產品leadtime大約6-8周, 屬於相對健康正常的範圍. 是不是因為規模小新科技沒什麼客人在用?
[foundry]
  • 日本Renesas
  • 德國X-Fab: 6" SiC, 還有跟中國派恩杰合作.
  • Thailand and Malaysia, 是否為上述兩家代工廠的海外廠址?
[思考]
  • 所謂手機市佔率是什麼, 有沒有辦法整合進去手機裡面讓線跟頭整合體積更縮小, 所謂手機市佔率是不是手機廠買晶片做充電頭. 換句話說這是一個對的方向嗎? 是否應該乾脆扶植否一個配件商做出最好的充電頭, 直接賣給消費者, 例如NVTS跟POWI都一直提到的channel市場. 例如iPhone直接給你一個超爛的充電頭, 幾乎所有的人都還要再去買一個主力使用的充電頭. 例如自己也知道自己的戰場在各家充電器, 如投影片所顯示, 故手機品牌廠是否是一個雞肋?
  • 所謂跟其他晶片整合的過程, 決策過程未知, 是否會整合掉威鋒電那顆, 哪些該花力氣整合哪些乾脆用買的? 我認為未來應該是帶一條線不要豆腐頭, 或是不要帶任何線直接無線充電, 或甚至電池可以一次充超多電. 我認為GaN縮小豆腐頭是假議題與過渡產品. 但缺乏對未來的想像不知道未來應該怎樣.
  • 投影片裡面介紹GaN充電器充滿各種品牌, 包含小米, 紫米, Anker, Belkin等等. 似乎並無坊間所說Anker是POWI派, AUKEY是Navitas派之分. 補充一下Anker也是Navitas的股東也是客戶.
  • 跟小米走太近是一件好事嗎? 小米擅長的是利潤壓低大量鋪貨快速提高滲透率(電芯尾貨生意), 或許是一件好事. 但是如何維持毛利不被砍價.
  • 毛利50%是否是顛峰? 接下來股票要如何評價, 當EPS提高, multiple怎麼算?

[各家評價]
對於所有的經營活動全部以會計語言來表達, 市場對於尚在虧錢的公司認知是否正確, 是否誤判率很高. 是否無法自外於公司派對未來的說法.

[To Do List]
誰幫他做筆電充電器, 台達嗎
是否可以運用在挖礦






source:
https://investors.power.com/home/default.aspx

[格式]
-    先看逐字稿
-    畫黃色整理成summary
-    看sellside報告, 順過一次財務報表看這幾年有無異常
-    寫成文章, 整理思緒, 提出問題
-    找問題的答案
-    自己動手寫, 解決了什麼問題, 問題的核心是什麼, 哪一個標的?
-    是否能夠越弄越明白
-    台灣有無新聞, digitimes
-    背景知識input> 財務分析

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