嘉澤(3533)與intel, AMD

公司相關outlook

• 3Q, 4Q都q/q flat, 表示2Q~4Q營收差不多相同.
• 八月底反映中國七月開始庫存調整, 影響企業及CSP server需求. 預計拉貨力道1H23或是4Q22回來. 之前七月是預計八月底, 供應鏈混亂狀況超出預期.
• 推測應該是身在上游的原因, 下游供應鏈出狀況, 一個月前還看不清楚

• 成本
• overhead 40% of COGS
• cost 20-30%為銅價
• 銅價已落底回彈一波, 公司guide庫存仍為高價銅?

• 目前無看到客人殺價, 新品ASP提高.
• 看ABF的慘狀還有景氣, 預計殺價也不是不可能的事情, 只是礙於發新品不想打壞關係, 還沒到而已. 

• 2023/2024 Intel Metero Lake又要升級一次
• 2023 Intel Birch Stream可能會是一個driver
• 大方向應該還是PC shipment與server demand問題

客戶產品outlook

• Server營收占自己的3x%
• Intel server三成嘉澤拿到
• intel, AMD DT, server單都有拿到
• 
  
• AMD Genoa CPU 4Q22-1Q23起來
• AMD, DT CPU AM5, 六月MP, 支援DDR5與PCIe 5.0; AMD Raphael 八月大出, +30%多的pin腳. 年底滲透率20%.
• Intel Whitley Server CPU penetration rate 60%年底, CQ2大約30-40%.
• Gen 12 Alderlake/ raptor lake年底滲透率70%, CQ2大約40%. 2021年底約15%.
• CQ2 DDR5/ PCIe 5.0滲透率~15%.

Source: sellside report, company data

低軌道衛星

• Starlink概念股
• 送跨驗證問題
• 訂單不穩定, 衛星壽命長
• 地面設備產值較大
• 台股相關
• 台揚: 地面收發器
• 啟碁: 地面設備組裝
• 金寶: 地面設備組裝
• 昇達科: 衛星微波天線, 地面收發器
• 同欣電: 地面RF與衛星微波天線
• 公準: 航太元件
• 穩懋: PA
• 台光電: CCL, PCB
• 華通: PCB
• 兆赫: VSAT設備
• 國際衛星大展Satellite參展名單
• 2022
• 稜研科技
• 創未來科技
• 芳興科技
• 鐳洋科技
• 張量科技
• 廣碩科技
• 中衛科技
• 昇達科技
• 蔚品國際
• 耀登科技
• 2021
• 
  
• 2020
• 發射服務業者廣碩系統
• 衛星天線老字號企業芳興科技
• 雷達衛星設計業者創宇航太，
• 太空設備防凍潤滑材料供應商宏誠動力
• 張量科技等

• 低軌道衛星
• 越低約多顆, starlink 12,000顆達到全覆蓋(2027), 已發射3千多顆
• 全球40萬人, 月費約三千台票, 設備兩萬, 15分鐘內設置完成
• 預計每年$30BN營收, 約三千萬人用戶
• 總投資金額$20-30BN.
• 使用場景例如被切斷網路的烏克蘭, 卡車飛機, 美國偏遠地區農村, 印度
• starlink目前200Mbps/ 50Mbps; 預計要達下載1Gbps
• 中華電信1Gbps/ 600Mbps 1,699台票
• 耗手機電, 延遲高, 衛星維修困難成本高
• 無法取代地面基地台, 主要為互補 
• 小型基地台為主流趨勢, 多且小
• 成本效益上取代中軌道衛星, 且低軌道較空搶占空位
• 發射成本降低, 微型衛星, 科技進步元件功能進化(高通量衛星).

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伺服器散熱

• 氣冷與2 phase immersion cooling (2-PIC)
• 東西拿出來會是乾的, 推測是拿出來就會揮發掉
• 風扇耗電為總能耗的20%, 所有降溫設備耗能大約38%
• 液冷耗電為總能耗的3%-5%.
• 不用抽水馬達, 液體直接沸騰蒸發, 凝結在屋頂, 然後在降落.
• 不用風扇
• maintenance cost> operating cost
• 風扇前景與液冷共軛.
• 比特幣挖礦, 買了直接放在浴缸裡面, 在加上液冷的液體(如何凝結?)

• 一般液冷與2 phase immersion cooling (2-PIC)差別
• 用的液體不同, 2-PIC用的是氟化液3M Novec, 1-PIC用的是碳氫油
• 散熱能力較好
• 結構較為簡單, 沒有液泵
• 後續維護成本可能差異為: 2-PIC液體較貴(蝦皮Novec 7500液體一公升一萬台票, 大概百富15年的價格, 初期投入與營運後的消耗可能比較多, 省錢處在於結構簡單與省電. 挖礦很適合因為單純與扁平, 但傳統伺服器可能會需要更多的液體.
• 3M專利問題
• 電線可能被液體溶解出汙染物質
• 主要公司為Liquid Stack
• 緯穎liquid stack, 買1000股, 共20%, 花一千萬美金; 2021年報認列投資損失(不知道投資損失是什麼意思) NT$32,120,000, "研發技術尚待成熟發展".
• 看起來Liquid Stack就是賣魚缸或是防潮箱之類的, 技術護城河是什麼?
• 如果那麼好為何不是主流, 懷疑某種缺點, 是否很難以維護, 如魚缸一樣壞一個小東西要整個弄出來看.

• 伺服器
• Capex 50%本體
• Capex 40-50%周邊散熱系統, 電源供應系統
• 溫度控制供應鏈
• 電源供應周邊: 台達電/ 光寶
• 相關晶片: TI/ ADI/ STM/ Vicor
• TDP每一代差別很大, 如A100, Grace就與一般不同.
• 12V升級48V
• 風扇的趨勢如何
• 技嘉與Ampere似乎合作很密切

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Steam Deck與Switch的供應鏈思考

2022/8更新

• 亞太預購單最快年底前出貨
• 首批先供應日本，台韓港訂單之後供, 台灣起價$13,380,  蝦皮現貨價多一萬.
• 由於近期晶片產量問題較緩解，Valve 得以擴大產能並準備出貨亞太. 但為何沒有什麼西方玩家話題性?
• 拖了那麼久, 是否CPU等等都已經落後規格了

• 規格細節
• 搖桿上面有電容式觸控
• AMD客製化IC
• 美光DRAM
• SSD phison供的
• 兩個小的touchpad, 皆有haptics
• 華邦NOR Flash
• 凹凸科技LED driver

[事件]

Valve/ Steam發表了掌上型遊戲機可以玩steam上面的遊戲, 目前開始預購. 2021 Dec歐洲美國市場開始出貨, 台灣目前無法預定, 2022大量全球出貨.

[相關概念股]
- 旺宏為台股常見switch概念股, 主機裡面2Mb+4Mb+512Kb三顆NOR Flash, 再加上遊戲卡匣的量, 但是Steam Deck本身沒有卡匣.
- switch CPU Tegra X1, 整合CPU與GPU, 台積20nm(2017版, 1Q21 T開始營收0%)或是16nm 

(3Q19版本與Lite). 記憶體外加不是PoP, game console電路板面積很大不用省空間.

- Tegra X1 (16nm) diesize ~90 mm^2. 大概就是iPhone AP大小.

- 已公布新的switch OLED處理器與記憶體都不會升級.

- 另外常被點名的有鴻海(夏普), 鴻準, 原相.

[出貨量]

- Switch年出貨量大約20-30MM units. 預計Steam Deck新進入者將座落在這一個數量級以下.

- 預計台積電投片量16nm 5-13k WSP, 算是中小型訂單.

[風險]

- switch產線去越南, 該不會又要底累了吧

- 是否最近有小晶片PMIC, driver缺貨

- 台積產能會爆炸嗎? 應該不會, diesize很小, 出貨量也不大, 但是又是一個新的AMD產品, AMD接受委託, 必須優先使用產能是否排擠到自家產品? 推測應該還好, 16nm與7/5nm相關不大.

- 關於零組件的問題, 是否量很小, 很容易就能夠備好貨?

[分析Steam Deck本身]
- 可以用模擬器玩任天堂的遊戲, 是否可以吃到switch市場, 歐美市場是否更能接受Steam, 加上疫情解封, Joy-con玩法需求降低.

- 4Q20, 1Q21Switch出貨量y/y就已慢下來, 是否能在4Q21 Switch OLED發表後把量拉起來直接把Steam Deck打死?
- 為何要用觸控板增加組裝難度, 很多按鈕是否太複雜, 

- 介面是否適合玩原本PC的遊戲, 會不會螢幕太小?
- library優勢, 不用再買卡匣, 本身就有遊戲, 類似用手機看netflix.


[未完成的思考]
- Steam Deck效能?

- 任天堂 只要一次抵類就會一直抵類 長尾效應
- 看一下之前google掌機Stadia胎死腹中問題出在哪裡
- PS vita問題出在哪
- iPhone arcade的問題出在哪

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文章修改: 2022/ 8/ 18
首次發布: 2021/ 7/ 22

一週思考week 33 (2)

• 健策
• 最近股價回升到升息股災之前
• 月營收y/y減緩, 4x%>1x%

• 智原
• 上週五(8/12)接近漲停
• 擔心2023聯電產能鬆掉之後是否被影響
• 千張大股東上週在拋

• NB
• 廣達法說CQ3 +20% q/q, 唯一最好的數字, 其他人都很不好

一週思考week 32 (1)

• NVDA neg pre
• neg pre是不是沒有辦法知道, 不然股價也不會忽然變動
• 微星, 技嘉股價不大變動

• MU neg pre

• 南亞科股價不大變動, 利空不跌
• 七月營收很弱, 利空不跌

• 玉晶光股價異常強勁

• 天風七月裡出負面報告卻利空反應完拉回41x
• 大股東連買兩週, 但上一週直接賣掉
• 營收連兩個月非常好

減資筆記

現金股利

• 減少股東權益中的保留盈餘
• 個人綜合所得稅，大股東怕會到45%課稅級距
• 現金股利要課稅, 但持股不變, 現金增加.

現金減資

• 避稅
• 現金減資是減少股東權益中的股本
• 高價股現金減資, 用10圓面額計算最傷
• 持股變少
• 股東資產總額不變, 股票減少, 現金增加
• EPS分母變小, 可能提高
• 公司可能被併購, 買方叫賣方把手上現金還給股東, 不想要拿現金買現金
• 股價會自動調整
• 虧損減資是公司註銷股本打消虧損，減資後你的股數會減少、股價會調高，你不會拿到現金，減資前後你的持股市值不變。這等於是讓所有股東共同承擔公司迄今累積的虧損
• 大雄胖虎例子
• 火燒眉毛, 舊股東認賠, 新股東進來
• 保留盈餘為負數(有累積虧損)時每股淨值已經低於10元
• 現金減資與拿到的現金合計，減資前後你的持股市值不變
• 除權息是拿公司的獲利去運用，通常股價都是調降。減資則是拿公司股本的錢去運用，股價有可能因此調升，

[操盤人教你看財務報表]

• 股本
• 100億大型股, 台股50, 道瓊
• 20億小型股, 店頭市場指數, 羅素2000
• 資本公積
• 超過面額10元
• 保留盈餘
• aka累積盈餘, 稅後淨利的累積
• 股票股利兩種方法, 保留盈餘轉股本, 資本公積轉股本; 整體股東權益無改變, 股東投資的錢/市值無改變
• 法定盈餘公積/ 特別盈餘公積不會造成保留盈餘的變動, 只會限制公司可分配盈餘的空間
• 員工股利(股票股利), 保留盈餘轉增資, 股本增加, 保留盈餘下降, 股東權益總額不變.
• 贖回特別股, 股東權益減少
• 現金股利, 保留盈餘降低, 股東權益餘額降低
• 除權後股價可能更低因為有員工分紅偷偷吃掉股票價值

[大會計師教你看懂產業本質]

• 合併權益變動表除非遇到金融業, 不然不大需要閱讀

source:

https://rich01.com/4150-4/ (大雄胖虎例子)
https://rich01.com/what-is-capital-reduction-0/
https://vocus.cc/article/624e90c7fd8978000166040d
https://www.chinatimes.com/realtimenews/20170325001962-260410?chdtv
https://tw.news.yahoo.com/news/%E4%BB%80%E9%BA%BC%E6%98%AF%E6%B8%9B%E8%B3%87%EF%BC%9F%E5%B0%8D%E4%BD%A0%E7%9A%84%E6%8C%81%E8%82%A1%E6%9C%89%E4%BB%80%E9%BA%BC%E5%BD%B1%E9%9F%BF%E5%91%A2%EF%BC%9F-031342807.html

https://www.fsc.gov.tw/fckdowndoc?file=/06-%E6%8A%95%E8%B3%87%E4%BA%BA%E5%9C%92%E5%9C%B0990121.pdf&flag=doc