Hakkaloha: 財務報表

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2022/8/11

減資筆記

現金股利

減少股東權益中的保留盈餘
個人綜合所得稅，大股東怕會到45%課稅級距
現金股利要課稅, 但持股不變, 現金增加.

現金減資

避稅
現金減資是減少股東權益中的股本
高價股現金減資, 用10圓面額計算最傷
持股變少
股東資產總額不變, 股票減少, 現金增加
EPS分母變小, 可能提高
公司可能被併購, 買方叫賣方把手上現金還給股東, 不想要拿現金買現金
股價會自動調整
虧損減資是公司註銷股本打消虧損，減資後你的股數會減少、股價會調高，你不會拿到現金，減資前後你的持股市值不變。這等於是讓所有股東共同承擔公司迄今累積的虧損

大雄胖虎例子
火燒眉毛, 舊股東認賠, 新股東進來
保留盈餘為負數(有累積虧損)時每股淨值已經低於10元

現金減資與拿到的現金合計，減資前後你的持股市值不變
除權息是拿公司的獲利去運用，通常股價都是調降。減資則是拿公司股本的錢去運用，股價有可能因此調升，

[操盤人教你看財務報表]

股本

100億大型股, 台股50, 道瓊
20億小型股, 店頭市場指數, 羅素2000

資本公積

超過面額10元

保留盈餘

aka累積盈餘, 稅後淨利的累積
股票股利兩種方法, 保留盈餘轉股本, 資本公積轉股本; 整體股東權益無改變, 股東投資的錢/市值無改變
法定盈餘公積/ 特別盈餘公積不會造成保留盈餘的變動, 只會限制公司可分配盈餘的空間

員工股利(股票股利), 保留盈餘轉增資, 股本增加, 保留盈餘下降, 股東權益總額不變.
贖回特別股, 股東權益減少
現金股利, 保留盈餘降低, 股東權益餘額降低
除權後股價可能更低因為有員工分紅偷偷吃掉股票價值

[大會計師教你看懂產業本質]

合併權益變動表除非遇到金融業, 不然不大需要閱讀

source:

https://rich01.com/4150-4/ (大雄胖虎例子)
https://rich01.com/what-is-capital-reduction-0/
https://vocus.cc/article/624e90c7fd8978000166040d
https://www.chinatimes.com/realtimenews/20170325001962-260410?chdtv
https://tw.news.yahoo.com/news/%E4%BB%80%E9%BA%BC%E6%98%AF%E6%B8%9B%E8%B3%87%EF%BC%9F%E5%B0%8D%E4%BD%A0%E7%9A%84%E6%8C%81%E8%82%A1%E6%9C%89%E4%BB%80%E9%BA%BC%E5%BD%B1%E9%9F%BF%E5%91%A2%EF%BC%9F-031342807.html

https://www.fsc.gov.tw/fckdowndoc?file=/06-%E6%8A%95%E8%B3%87%E4%BA%BA%E5%9C%92%E5%9C%B0990121.pdf&flag=doc

2021/12/9

IC開發成本 Phison為例

晶片開發的成本 (M, 百萬美金)

28nm $22

IC Hardware Development $10 (100+ Engineers @ 18 Months)
Firmware Development $6 (60+ Engineers @ 12 Months)
Mask $2
CPU &IP Licensing $1
Specialized EDA tools $1
Validation & Testing Equipment $2.5

28nm $22 (E12 28nm 前段21, 後段3.5)
12nm $40-60
7nm $70

200-300片8T產品, 驗一顆ssd晶片45萬美金, 四家品牌的SSD (intel/ MU/ Toshiba/ WD), 大概有10種組合, 一個45萬美金, 單單光驗證就4M美金.
一年平均600M shipment, 13億美金(10億美元天險), 公司隨時維持5億現金.
ASP PCIe $3.x; SATA $1.x, 晶片價格殺很兇.

群聯與AMD合作案

PCIe Gen 4 九個月完成, 150k總量到現在, 已經燒掉20M美金, 都靠賣板子賺錢.
去年八月份 1TB NVMe, 今年七月配合AMD 7nm CPU要出, 手上我只有IP, 量產三十萬顆主控, 200個peta byte跟東芝買, 三月份談, 五月份交貨, 7/7線上開始銷售1TB/ 2TB的產品.

群聯哲學

所有東西都自主開發.
SONY XQD Phison獨家開發. 訂製化才有辦法賺錢.
群聯做OEM不做品牌
榴槤樹 vs. 土豆: 討論群聯與慧榮稅後淨利比較(稅後淨利感覺也不大能相比)
企業級8T, 跟原廠打不過, 因為他毛利率六成, 隨便降個價都打爆對手, 所以專注客製化.

迷思

content increase, 主控只會只有一個, 主控不會增加太多
server, 量很少, 不知道誰要買, 買多少, 價格多少.
Open Channel, 主控變沒有價值, 所有東西都被CPU做掉 (SIMO跟阿里巴巴合作主打的).
市值大的還是系統公司, 做IC不值錢. 要談生態鍊供應圈

source:

2021/10/5

財務報表中的公司營運

Photo by Ray Reyes on Unsplash

[對股價的影響]

只關心股票會不會漲
是成績單是事後諸葛是落後指標
利多出盡的好學生與利空出盡轉機股
消息股價先行的問題
FCF沒什麼人在管, 有些券商連現金流量表都不貼上
財務報表所有的東西對當下股價都不重要, 數字也都不重要, 只看有沒有好成績, 只看未來展望有沒有比預期好.

[財務報表的成績單性質]

營收

每月營收拉起來, 表示一直發展的新產品開始大量出貨, 表示公司可能會找到新動能. 或是東西真的被某大廠採用, 表示新產品夠力.
做新業務就要先花幾年賠錢, 例如和碩要投入伺服器, 業界表示做伺服器要先賠五年, 例如台積的學習曲線.
之前談的LTA, 誰可以先不遵守?
之前投片的東西是否要大出了, 時間差.
整體行業是否漲價, 例如台積漲晶圓, MTK晶片漲價

P跌但是Q持續加大, 例如航運, 例如DRAM, 依然有益, 但只要毛利一跌市場就會負面反應很大
P提高但是Q變少, 例如特斯拉用SiC MOSFET, 反而節省其他MOSFET成本

年報裡客戶異常成長, 例如穩懋與Vanchip
若是其他產業領先者先漲, 技術落後者可以吃溢出的訂單, 再補漲. 南電欣興與泰鼎; 領先者遭殃, 其他人也接著遭殃, 如大立光跟galaxy core 1Q砍單, 例如穩懋與宏捷科
seasonality與錯峰, 水果SE3與放在各家供應商那邊的設備.
營收/ 利潤影響到之後的Capex
匯率問題, 台幣貶值, DRAM跌價但南亞科業績很好.
量有沒有起來, OPEX能不能分攤掉. (2408)
喊減產, 先去看他庫存狀況. (Giant展期)

庫存過高, 賣不好, A/R可能收不回來. (Giant展期)

Capex

營收是否也相應增加
影響毛利與FCF
產業
景氣衰退對最上游的影響為降低資本支出
新產品能不能夠早點出來, 不然折舊一來毛利就要往下了 (TSM 3nm ramp up時機與折舊)
Capex

對景氣的預測
折舊拖累毛利 (TSMC我們note, Nanya分COGS跟R&D)

毛利

是否與營收有相等比例增加, 有無砍價衝營收的疑慮或是產品喪失競爭力的問題
晶片漲價價格是否能夠持續, 毛利就是ASP的意思
匯率, 新製程ramp up, Capex增加. 例如台積.

研發支出

通常與營收%相關, 與其他競爭對手比較
薪水長榮發40個月, 萬海發很少, 員工不滿. 人員競爭力的問題.
很競爭的行業, 是否研發支出更高, 是否行銷費用更高?

業外

匯率幫忙

庫存

高低看景氣循環處於哪一個位置, 算是簡單指標, 但是問題在於不夠顯著, 或是庫存數字不知道哪裡來的; POWI很愛講通路庫存多少, 永遠低於他的7 week target.
IC公司財報庫存, 是否是因為晶圓漲價而增加
所謂長短料, 短料是誰
庫存減少, 是現金流量表加項; 因為IS中沒有管到庫存的事情, 所以在CF上來連接IS
有簽LTA或依照產品別, 或許幫客戶保留多一點的庫存, 例如車用可能7-10年才EOL
上游庫存開始增加, 下游客戶需求是否下降
零售價格開始下降, 例如顯卡疫情漲價都是通路賺走, 表示通路庫存壓力增加, 是否公司A/R也開始增加開始收不到款. 營收/ AR/ 庫存增加的速度比較.
看庫存天數的原因是因為絕對數字還要再跟sales相比才有意義.
庫存增加與營收增加的速度相比
找不到庫存跌價的IS科目
成本留在存貨中, 粉飾獲利.
庫存水位過高是否是因為提高生產量, 為了毛利好看, 降低單位成本, 求粉飾財報
營收趨緩, 庫存變成問題
消庫存, 就要砍價(高通4Q22)
庫存改成天數比較好比較, 隱含了跟sales比的作用
對市況掌握度 (Giant展期, 挖礦時期的Nvidia)
庫存大砍 (可成賣廠)

資產

無形資產(壽命有限)與商譽(不用攤銷)

債務

營收下降, 債務還不還的出來
債有償還的先後比例與時間表
債/ EBITDA>4就快要不行了
還債週期

股東

客戶入股, 是否影響其他客戶下單意願

怎樣是有控制力, 台積跟世界

門神, 例如Toshiba與8299

現金流量表

IPO (mobileye), prepayment (TSM)
Capex
prepayment放在cash from operating中(TSM)
現金asset部分, 合併報表裡有, 但母公司個體財報可能很少. (Giant展期)
現金, 子公司要現增, 要不要幫忙(文曄, 祥碩)

Equity

上市上櫃股本可能改變
equity是應變數, A-L推出來的, 像是債券價格一樣.

[大環境]

水果新規格, 大家跟進, 例如NAND容量, 例如幾奈米的cpu, 幾MP的鏡頭
從成本導向的產品變成有附加價值, 例如GaN改變品牌手機對於充電器的想法
奪回主導權, 例如iPhone之於電信商
改變消費習慣, uber之於計程車
新法規改變
轉移製程到新製程, 業界產能變多還變少
缺貨議題, 缺貨一改善, 產品是否大量產出, 營收是否噴出

[關於評價]

基於券商的行銷手段與複雜的會計處理, 常常搞不清楚一堆數字如何評價公司的價值. 也不懂為什麼有一堆multiple要計算. 當牽扯到計算, 台灣教育下的人的頭腦又會開始變成分析師腦要開始算個你死我活, 魚死網破.
但是想一下如果當成買中古車呢? 是不是網站看一看, 年份里程數看一看就差不多了. 買房子也是一樣, 看一看就差不多, 在看市場行情類似條件的物件, 定價大概訂在哪邊. 換句話說, 定價大概也是在同樣的範圍裏面, 不會偏離行情太多, 這就是人性的市場共識.

source:

存貨增加並沒有增加損益表的任何費用

2021/8/6

鴻海買旺宏六吋廠的思考與分析

Photo by Mathew Schwartz on Unsplash

[交易內容]

- 6"廠產能大約15-20k, 賣25.2億元台幣

- 旺宏第一座12"廠(fab 5)是靠自己的力量建起來，每年折舊金額為2億美元, 以及一個8" fab 2.
- 6吋廠1年營收約13-14億元, 每月營收約1億元多, 1Q21營收3億元, 2Q21因關廠擬出售, 營收縮減為9千2百萬元.

- 旺宏董事會於去年3月間, 決議將6吋晶圓廠淘汰停產, 客戶可轉往8吋代工生產
- 6吋廠員工數約6百人, 而12吋廠的員工也約6到7百人之間, 年營收達1到2百億元
- 計要斥資10億元採購離子植入機及蝕刻機等, 相信鴻海集團應可以支應
- 鴻海跨足SiC功率元件製造後，未來如何取得好品質的基板也將是一項挑戰, 該怎麼做SiC.
- 交易產權轉移預計於2021年底前完成

- 鴻海要做SiC及MEMS, 2024年月產能可到1.5萬片，因應每月3萬輛電動車需求

- 業者表示，以目前的車用IGBT功率元件來看，其實6吋、8吋都可做，不過以兩岸目前技術來看，或許6吋比8吋得心應手。車用IGBT要用很厚的矽晶圓外延片，8吋做來相對不易。外傳中國比亞迪的IGBT就是用6吋的磊晶(Epi)外延要到100微米以上。
- 旺宏的「尺寸」是半導體功率元件廠看重的重點，6吋也是第三代SiC的主流尺寸，即使龍頭廠Cree已經開始著手研發8吋SiC，但技術短期不易突破，光靠Cree撐大局，8吋普及速度可能受限。預估仍有相當長一段時間SiC會以6吋為主，而旺宏的6吋「尺寸恰恰好」，只要補上高溫離子植入(ion implanter)以及比主流矽半導體溫度要高出很多的高溫爐設備即可。

[思考]

- P/S=25.2/14=1.8; P/E=25.2/(13*12% OPM)=16.15; P/S跟intel xSK Hynix差不多, P/E則高出許多, 價格賣得不錯.

- 6"廠營收與12"差了快十倍, 是否全世界的6"廠都要收掉或轉型SiC了.

[買部門賣部門的會計與架構思考]

買方:

客戶及市場: 自己是電動車代工廠, 有出海口.
折舊: -
商譽攤銷
現金: 現金減少, 要開始投資半導體廠運作
有無其他公司對象可以買: -
其他人搶親: -
毛利率: 半導體廠對鴻海來說應該是margin accretive.

賣方:

客戶及市場: 已轉去8", 6"完全要停產了, 未來營收怎麼樣, 毛利提高, 或是掉客戶?
折舊: 折舊可能已經折完成, 對後續幾年SG&A影響小
商譽議價攤銷: -
現金: 現金增加, Capex減少, FCF增加
處分利益/ 約挹注每股盈餘: 旺宏將於本季認列處分業外利益，若扣除成本以25.05億元計，以旺宏目前股本185.61億元計算，將貢獻第3季每股盈餘約1.35元。
關係人交易: -
毛利率: 丟掉不賺錢的部門, 毛利率提高.

[案例: 海力士買intel記憶體部門]

- 2020 Oct公告

- 成交價格US $9 billion.

- 該部門營收全年約US $5.6 billion, 利潤US $1.2 billion.

- P/S=9/5.6=1.6; P/E=9/1.2=7.5, 比旺宏便宜

- We will begin accounting for the NAND business as held for sale effective this quarter for GAAP purposes. Non-GAAP reporting will be unchanged in Q4, and then NAND will be excluded from non-GAAP reporting effective Q1 '21. Under held for sale, depreciation is suspended from the announcement date forward. The benefit of this change will not be seen until existing inventory-carrying depreciation and cost of sales is sold through. So earliest benefit will be later in Q1 '21 or Q2 '21. Capital spending for the NAND business will be shown in assets held for sale and excluded from free cash flow. This will reduce our forecasted capital spend for 2020 by approximately $300 million and raise our free cash flow by a similar amount.

- There's no depreciation for the NAND business anymore under the accounting once it's held for sale.

- 賣出的廠房將停止折舊並且放在一個asset held for sell的類別, 第四季多出一個held for sale的項目但是金額是$5.325BN, 1Q21 5.557, 2Q21 5.817

- cahs flow for investment裡面的Additions to held for sale NAND property, plant and equipment, 另外寫成Capex, HFS NAND.

- Capex下降, FCF則提高.

- Intel的COGS包含depreciation (2014 analyst day說~30%), 大約20%折舊費用去SG&A(2013 analyst day).

- 折舊的庫存還要等賣光.

- 2021 outlook直接剔除NAND, 毛利增加了

- y/y比較直接剃除NAND

- intel就是一個老公司, 老人, 所有半導體等等的財務討論, intel都已經發生過, 財報也跟分析師一來一往討論過好多次.

- 基本上也是都依靠公司guidance並沒有什麼特別可以著手分析的地方. 只能砍掉revenue跟eps. 但是折舊跟換到的現金要怎麼弄進model裡面?

source:

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To Do List:

- 看一下model怎麼update, intel 1/14/2021

- SiC是什麼, 1片可以給2台電動車用嗎

- 要在買什麼設備?
- 設備機台要多久才到位? 技術

- 改為8"要多少錢?

- 買部門的價格都是怎麼算

2020/11/2

聯發科第三季法說會想法

[市場氣氛]

之前5/15第一波禁令, mtk飆到$750狀態: QCOM不再供華為, TSMC不再供華為做Kirin, 市場判定華為只能跟mtk買, 賣方報告喊價高至$1,200.

八月文章華為新禁令與聯發科思考中討論8/17今年第二波禁令之後, mtk跟台積都只能供應到9/15, 股價開始下跌到~$570.

最近十月初市場漸漸習慣壞消息, 開始想OVX依然會使用mtk晶片, 股價由~$600爬升至~$720, 今日維持於~$700. 認為可能短期跟著美國大選市場趨勢走會到$750, 但第一季尾淡季將至我認為12個月股價可能會在$600-$650附近徘徊.

下一波關卡:

1) 5nm產品加速提早釋出, 搶市占率.

2) 華為禁令因大選而有所變動, 忽然解禁, 將迅速急單拉貨晶片組, 以早已跨過的mtk為主要採買對象.

3) 安卓買氣因為疫情與iPhone交互作用下, 持續至第四季與明年第一季農曆年, 並在雙11跟春節銷售有好表現. 不被iPhone排擠.

4) 新產品運用mtk晶片.

[CQ4 展望]

- 第四季 NTD $89.5BN-90.7BN, down 0-8% Q/Q, up 38-50% Y/Y.

- 毛利 43.5% +-1.5%

- 奕力營收十一月起不計入

- 全球5G 2020 to be 200MM units, 2021放大雙倍.

- Dimensity 1000打入LG, 與T-mobile合作

- Dimensity 800, more models to global mkt in 2021.

- 2020年底會有新品SoC

- mmWav 2021 customer sample out出來, 包含5G SOC and 跟獨立的baseband modem.

- 4G demand to rebound in 2H, 4G shipment to grow in 2020.

- Chromebook 市占 ~30%. (下面討論)

[CQ3 結果]

- 營收NTD$97.2BN NTD, 44% Q/Q, 45% Y/Y.

- GM 44.2% (第二季 43.5%). OPM 15% (第二季 11%). Net Profit 14% (第二季 11%).

- EPS $8.4 (第二季 $4.6).

- 中國5G強勁成長, 2021年達120-130MM units (沒聽清楚他是自己還是說市場的TAM).

- 供應鏈不論是晶圓代工方面還是各個零組件方面, 都沒有影響到mtk自己的供貨.

- 4G產品市占率持續提升

- 第四季已無來自華為的營收 (台積電第三季法說也說第四季無出貨華為)

- 2021 Chromebook market share ~30%.

[關於5G]

評估2020年mtk 5G SoC出貨大約40-50MM units, 2021年將增加到130-150MM units, 大約成長三倍, 但預估2022年凶險因為1) 5G成長力道下降; 2) 價格戰; 3) 製程提昇不積極; 4) 新產品機會受限舊客戶.

1) 5G成長力道下降: 2020年5G手機出貨200, mtk佔50; 2021年5G手機出貨500, mtk佔150, Y/Y 300%. 2022年5G出貨800, 預估mtk佔300MM units附近, Y/Y 100%.

2) 與高通的價格戰一定又將殺到血流成河: 5G手機價格最高到RMB$6,000+例如iPhone與華為P40. 目前採用mtk 5G系列的手機, 大都屬於$2,500以下的中低階手機, 就連主打的最高等級Dimensity 1000+也只用在$2,500的Vivo iQOO Z1跟Redmi K30上, 注意到iQOO Z1x還是用了高通的中階晶片, 而K30也是有高通的865版本. 換句話說, 就連手機廠自己本身同一個SKU都要出好幾個CPU版本, mtk沒有顯著性的品牌認同與差異化, 同時高階手機也打不進去. 一個高級品牌要往下打很簡單, 如同iPhone, 但一個便宜品牌要往上打卻很難, 換了產品名稱, 換了公司企業識別與顏色, 卻還是一樣困難重重.

3) 製程提昇不積極: 不知道為什麼一直沒有提示關於新製程只說2021的問題, 如果在這一個5G亂世序幕可以比高通早推出產品, 應該會有很大的助益, 類似於AMD運用台積7nm拉開與Intel戰況一樣. 上一個類似的, 不積極製程提昇的是NVDA去找三星8nm做30系列. 補充題外話, 若是如此偏向成本考量, 甚至考慮到增加於三星的content, 去找三星foundry合作應該也是一個可行的選項.

4) 新產品機會受限舊客戶: 除了當下OVX加上華為跟三星, 剩下蘋果還沒有合作過. 為提昇市占率, 是否有機會與高通競爭蘋果socket, 是否有機會不得罪就有客戶, 是否有機會搶到足夠產能, 另外蘋果單是否有利潤?

[Chromebook/ Intel筆電]

一般的Chromebook, 大都位於USD$250-350的區間, 配置主要是Chrome OS+ 4GB DRAM+ 32/ 64GB eMMC; 量感覺非常小, 日本急單大概7MM units. 主要合作廠商是Acer跟Lenovo但Amazon US裡面只看到Lenovo, 對手競品是Intel Celeron. 小量且是疫情中獨有的需求, 對推升股價助益應該不大. 應該是說, 從以前到現在, Chromebook炒很久了, 還是一樣是可有可無的狀態. 附有通信功能的筆電倒是感覺蠻適合商務使用, 但是量應該也不大, 手機分享wifi即可, 另外這兩個市場中, 都有其他強勁的對手存在, 回歸基本面, 如果在手機市占贏不過高通, 在筆電通信晶片部分, 沒道理可以贏過, 可能可以趁生態系的些微不同贏過, 但量也還是很小, 贏過意義不大.

2020/3/24

肺炎股災淨值試算: 台積電: $147-$198

[什麼是淨值]
每股淨值是股東權益(保留盈餘+股本)除上對外發行的股數
股東權益=保留盈餘+股本
股東權益報酬率＝稅後純益/ 股東權益
資本額=股本(面額10元)

簡化來說, 會計上第一批股東出的錢, 決定了股數, 再用每年賺的錢(盈餘是全體股東所共有)用來推算市值; 與股價沒有直接關係. 等於是現在把公司清算可以得到多少的錢.

盈餘或虧損雖不會改變股本，但卻會反應在每股淨值上面。每股淨值是股東權益(保留盈餘+股本)除上對外發行的股數，也就是每一股在會計帳上的帳面價值。股本的增減，只有在增資或減資時才能變動。

理論上若公司配發現金股利的比率為100％（也就是把盈餘全數發放給股東），那麼它的淨值會呈現不變的狀態。

[跌破淨值]
總幹事認為跌破淨值不算指標性買入的訊號, 好股票不該跌破, 另有許多股票長期交易低於淨值, 而且如葛拉罕說的本身淨值的數字在會計處理上也有許多需要注意的地方, 所以直接用穩健原則抓了一個安全邊際. 結論為無法清晰計算與找出具判斷意義的買賣點訊號.

另外一個解讀因為淨值牽扯到公司派發現金股利跟淨值的變化, 則光看每股淨值, 無法完整抓到盈餘的交互作用與變化.

[PBR]
1) PBR實務上通常使用於景氣循環股與傳產, 尤其在於景氣擴張期容易因為盈餘擴張而迷失, 記得用PBR.
2) 最低價:
2330台積電: $147-$198 ;
8299群聯: $194;
3008大立光: $2760-$3167;
2454聯發科: ＄228

[另外補充減資]

虧損彌補的減資，減掉了股本，股票張數變少了，但是公司一毛錢都沒有拿出來，所以總市值也不應有改變，那麼減資後的第一天開盤參考價就會變高。以上述例子來做說明，假若減資時其收盤價為1.9元，股本從12.4億元減到4.2億元，那麼證交所的減資後的開盤參考價會提高至5.6元 [=1.9*(12.4/4.2)]。減資前的總股數為1.24億股，股價1.9元，所以總市值為2.35億元(=1.9*1.24)。減資後的總股數為0.42億股，新股價5.6元，所以總市值為2.35億元(=5.6*0.42)。因為公司什麼狀況都沒改變，只有會計的形式變更而已，手中持有的股票價值當然不應該有任何改變才是。

若是增資則久正光電在06年第四季辦理三億元的現增，每股價格是10元，也就是股本變成了13.66億，股東權益由11.62億增加為14.62億，每股淨值調整為14.62/13.66*10=10.7元；而更正確的股價淨值比（P/B）為16.25/10.7=1.52倍。

Source:
https://www.masterhsiao.com.tw/Smart/SC226/SC226.php
https://www.masterhsiao.com.tw/CatFinancialStatement/MakeupLoss/MakeupLoss.php
https://bonddealerbook.pixnet.net/blog/post/202548722
https://bonddealerbook.pixnet.net/blog/post/202557671-122%E5%BE%9E%E4%B8%80%E5%89%87%E6%96%B0%E8%81%9E%E8%AB%87%E6%B7%A8%E5%80%BC%E8%88%87%E5%83%B9%E5%80%BC%E6%8A%95%E8%B3%87no.568
https://bonddealerbook.pixnet.net/blog/post/401788357
https://www.books.com.tw/products/0010765123?sloc=main
https://www.books.com.tw/products/0010765123
https://bonddealerbook.pixnet.net/blog/post/401788357

接下來要做的
1) 看社會新聞
2) 看自家model怎麼弄
3) 看tts model怎麼弄

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