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[對股價的影響]
- 只關心股票會不會漲
- 是成績單是事後諸葛是落後指標
- 利多出盡的好學生與利空出盡轉機股
- 消息股價先行的問題
- FCF沒什麼人在管, 有些券商連現金流量表都不貼上
- 財務報表所有的東西對當下股價都不重要, 數字也都不重要, 只看有沒有好成績, 只看未來展望有沒有比預期好.
[財務報表的成績單性質]
- 營收
- 每月營收拉起來, 表示一直發展的新產品開始大量出貨, 表示公司可能會找到新動能. 或是東西真的被某大廠採用, 表示新產品夠力.
- 做新業務就要先花幾年賠錢, 例如和碩要投入伺服器, 業界表示做伺服器要先賠五年, 例如台積的學習曲線.
- 之前談的LTA, 誰可以先不遵守?
- 之前投片的東西是否要大出了, 時間差.
- 整體行業是否漲價, 例如台積漲晶圓, MTK晶片漲價
- P跌但是Q持續加大, 例如航運, 例如DRAM, 依然有益, 但只要毛利一跌市場就會負面反應很大
- P提高但是Q變少, 例如特斯拉用SiC MOSFET, 反而節省其他MOSFET成本
- 年報裡客戶異常成長, 例如穩懋與Vanchip
- 若是其他產業領先者先漲, 技術落後者可以吃溢出的訂單, 再補漲. 南電欣興與泰鼎; 領先者遭殃, 其他人也接著遭殃, 如大立光跟galaxy core 1Q砍單, 例如穩懋與宏捷科
- seasonality與錯峰, 水果SE3與放在各家供應商那邊的設備.
- 營收/ 利潤影響到之後的Capex
- 匯率問題, 台幣貶值, DRAM跌價但南亞科業績很好.
- 量有沒有起來, OPEX能不能分攤掉. (2408)
- 喊減產, 先去看他庫存狀況. (Giant展期)
- A/R
- 庫存過高, 賣不好, A/R可能收不回來. (Giant展期)
- Capex
- 營收是否也相應增加
- 影響毛利與FCF
- 產業
- 景氣衰退對最上游的影響為降低資本支出
- 新產品能不能夠早點出來, 不然折舊一來毛利就要往下了 (TSM 3nm ramp up時機與折舊)
- Capex
- 對景氣的預測
- 折舊拖累毛利 (TSMC我們note, Nanya分COGS跟R&D)
- 毛利
- 是否與營收有相等比例增加, 有無砍價衝營收的疑慮或是產品喪失競爭力的問題
- 晶片漲價價格是否能夠持續, 毛利就是ASP的意思
- 匯率, 新製程ramp up, Capex增加. 例如台積.
- 研發支出
- 通常與營收%相關, 與其他競爭對手比較
- 薪水長榮發40個月, 萬海發很少, 員工不滿. 人員競爭力的問題.
- 很競爭的行業, 是否研發支出更高, 是否行銷費用更高?
- 業外
- 匯率幫忙
- 庫存
- 高低看景氣循環處於哪一個位置, 算是簡單指標, 但是問題在於不夠顯著, 或是庫存數字不知道哪裡來的; POWI很愛講通路庫存多少, 永遠低於他的7 week target.
- IC公司財報庫存, 是否是因為晶圓漲價而增加
- 所謂長短料, 短料是誰
- 庫存減少, 是現金流量表加項; 因為IS中沒有管到庫存的事情, 所以在CF上來連接IS
- 有簽LTA或依照產品別, 或許幫客戶保留多一點的庫存, 例如車用可能7-10年才EOL
- 上游庫存開始增加, 下游客戶需求是否下降
- 零售價格開始下降, 例如顯卡疫情漲價都是通路賺走, 表示通路庫存壓力增加, 是否公司A/R也開始增加開始收不到款. 營收/ AR/ 庫存增加的速度比較.
- 看庫存天數的原因是因為絕對數字還要再跟sales相比才有意義.
- 庫存增加與營收增加的速度相比
- 找不到庫存跌價的IS科目
- 成本留在存貨中, 粉飾獲利.
- 庫存水位過高是否是因為提高生產量, 為了毛利好看, 降低單位成本, 求粉飾財報
- 營收趨緩, 庫存變成問題
- 消庫存, 就要砍價(高通4Q22)
- 庫存改成天數比較好比較, 隱含了跟sales比的作用
- 對市況掌握度 (Giant展期, 挖礦時期的Nvidia)
- 庫存大砍 (可成賣廠)
- 資產
- 無形資產(壽命有限)與商譽(不用攤銷)
- 債務
- 營收下降, 債務還不還的出來
- 債有償還的先後比例與時間表
- 債/ EBITDA>4就快要不行了
- 還債週期
- 股東
- 客戶入股, 是否影響其他客戶下單意願
- 怎樣是有控制力, 台積跟世界
- 門神, 例如Toshiba與8299
- 現金流量表
- IPO (mobileye), prepayment (TSM)
- Capex
- prepayment放在cash from operating中(TSM)
- 現金asset部分, 合併報表裡有, 但母公司個體財報可能很少. (Giant展期)
- 現金, 子公司要現增, 要不要幫忙(文曄, 祥碩)
- Equity
- 上市上櫃股本可能改變
- equity是應變數, A-L推出來的, 像是債券價格一樣.
[大環境]
- 水果新規格, 大家跟進, 例如NAND容量, 例如幾奈米的cpu, 幾MP的鏡頭
- 從成本導向的產品變成有附加價值, 例如GaN改變品牌手機對於充電器的想法
- 奪回主導權, 例如iPhone之於電信商
- 改變消費習慣, uber之於計程車
- 新法規改變
- 轉移製程到新製程, 業界產能變多還變少
- 缺貨議題, 缺貨一改善, 產品是否大量產出, 營收是否噴出
[關於評價]
- 基於券商的行銷手段與複雜的會計處理, 常常搞不清楚一堆數字如何評價公司的價值. 也不懂為什麼有一堆multiple要計算. 當牽扯到計算, 台灣教育下的人的頭腦又會開始變成分析師腦要開始算個你死我活, 魚死網破.
- 但是想一下如果當成買中古車呢? 是不是網站看一看, 年份里程數看一看就差不多了. 買房子也是一樣, 看一看就差不多, 在看市場行情類似條件的物件, 定價大概訂在哪邊. 換句話說, 定價大概也是在同樣的範圍裏面, 不會偏離行情太多, 這就是人性的市場共識.
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