Hakkaloha: 慧榮被併購

Joshua Rawson-Harris@unsplash

[展望與結果]

TAM變成15BN. 營收變2BN. controller TAM $5 billion in 2021, $8 billion in 2026.
隱含股價$114.34, 隱含SIMO價值為 38 億美元.
MaxLinear shareholders will own approximately 86% of the combined company, and Silicon Motion stockholders will own approximately 14%.
5/6宣布後MXL股價暴跌, PE(ttm)14x > 13x.
SIMO成交價約在PE 14x.
討論濃縮主要在

[其他影響]

[財務數字]

cost synergies of $100 million spread across COGS and OpEx to be realized over 18 months following the close of the transaction.
This results in expectation that the combination will be highly accretive to operating income, operating margin, earnings per share and free cash flow.
be at least 25% accretive to non-GAAP earnings per share 18 months after close. EPS才是最重要, EPS要增加才有搞頭.
Pro Forma EPS = (Acquirer’s Net Income + Target’s Net Income +/- “Incremental Adjustments(即稅後synergies與稅後利息 ) / (Acquirer’s shares outstanding + New Shares Issued)

[借錢買公司]

our gross leverage ratio will be approximately 4.5x, and we expect gross leverage will be below 4x at transaction close.
leverage=debt(原本兩家就有的+為買公司新發的)/ EBITDA
leverage大概3-4X就是門檻, 大公司穩定的話就可以忍受大一點的leverage不會影響到multiple. (所以關鍵是multiple嗎?) 4X大概就是極限了. 最擔心就是investment grade credit rating (TTS).
"邁淩科技擬以合併後公司之現金部位以及富國銀行的全額債務融資，共同支應 31 億美元"
錢到底是付給誰併購, 如何付款, 為何可以用結合後的現金付掉欠債. 之前算EV不是market cap+debt-cash嗎?

[QA]

[群聯反應]

中美貿易戰, SIMO之前稱自己為美國公司, 後自稱為台灣公司, 目前可能會影響到中國客戶採買意願. 群聯將擴大市佔. (YMTC controller multiple source)
controller供給不確定性增加, 客戶欲確保產品供應.
人才問題.

[後記]

Wallace說提案超出50%議價就要認真考慮為股東謀取最大利益. 老闆都說要賣了也不能怎樣沒轍, 但五年平均PE(NTM) 13-14x, 賣個14x出頭, 沒有什麼premium, 尤其以controller這種特殊公司要賣難得一遇.
是否Wallace覺得controller景氣要開始下跌好幾年了?
外界其實都搞不清楚能幹嘛, 只能聽公司一面之詞, 換句話說, 一間公司買了一間公司, 根本沒人關心, 覺得不看好也不能怎樣, 最多就是股價跌. 一般市場參與者也無從分辨到底synergy是真是假, 公司給數字說了算.
分析師就算不看好, 寫幾句, 世界上也沒人在意這件事情, 公司消失如同世上萬物一般也不能怎樣, 相忘於江湖.
最終應該還是回歸數字, 財報好, 股票要賺錢, 投入太多思考或感情也沒用.
是否案子能夠順利完成, 感覺SIMO可以賣到更高的價格
併購新聞發布後SIMO股價$75漲到$85, 大盤差跌回$75, 現在漲回$90, 沒有到$93.54, 也沒有到$114.34. "慧榮科技的美國存託證持股人將收每股93.54 美元現金以及 0.388 股之美商邁凌科技普通股之對價，相當114.34美元（基於美商邁凌科技於2022年5月4日的收盤價）"

[課後小問題]

source:

Hakkaloha