Tamara Bellis@unsplash
[SMI買方是誰]
- PE> SMI PE的才有買的價值, 才會提升自己的EPS
- 併購案中業態產業越類似的越容易成功, 產業越不同越不同意成功
- 要技術還是要業務, 要技術可以入股挖角或是買產品就好, 要業務倒的確有意思因為世界上幾乎很難找到一個完整的NAND技術+業務團隊, 就像是那時候焦家華邦電創立, 就是因為看到工研院的團隊出來, 那時台積電剛成立, 焦師傅覺得有這樣完整團隊的機會很難得所以吃下來.
- 美光: 買牛奶就好不需要養牛, 但SMI與美光合作關係緊密.
- 海力士: 買牛奶就好不需要養牛, 但新買的原intel controller部門似乎還不知道怎麼辦.
- 三星: 買牛奶就好不需要養牛, 且驕傲於自己的controller技術.
- 金士頓: 買牛奶就好不需要養牛, 管理階層與Phison密切, 感覺有考慮.
- YMTC: 很適合也補強技術那塊, 但買下去之後所有原本客戶都跑光去Phison, 貿易戰問題.
- Phison: 潘董不喜歡買公司也對SMI有心結, 應該會採取競爭殲滅而不是花錢併購
- WD: 買牛奶就好不需要養牛, NAND不是核心資本支出業務, 業務融合問題.
- Marvell: controller業務重疊, 營收利潤考量, tuck-in deal.
- TI: 業務類似, 營收利潤考量
- Intel: 已經賣掉NAND事業
- Hyperscalers: 會想大力投資自己的IC設計, 但是只要挖腳IC設計人員就好, 甚至入股就好, 不需要運作業務.
[客戶想法]
- 若是由記憶體公司買走, 剩下客戶都會離開SMI, 去找phison. 如同三星foundry客戶擔心跟三星競爭, 去找台積電純foundry一樣.
- 若是由其他競爭者買走, 也是一樣的狀況.
- 若是由其他IC廠商買走, 客觀的第三方, 反而客戶不會反彈, 或許還可以搭配原本有的IC延伸出理所當然的synergy. 例如bundle PMIC或是其他driver/ controller之類一起出.
[Phison反應]
- 若Phison忽然被加單, 聯電產能是否足夠.
- 美光動態如何, 潘董幫忙喬產能, 美光commit要拿Phison的貨.
- Phison若是忽然進行價格戰(以前就出招過)SMI是否有辦法因應.
[SMI反應]
- 新母公司對SMI會好嗎, 研發進度是否如期
- 新母公司毛利取向, 客戶調整
- 現在是否大家都不喜歡手機跟電腦市場, SMI在手機電腦市場的營收很大
- 原本客戶混亂擔心, 最擔心就是它變成其他記憶體公司御用的晶片
- 跟新母公司其他晶片一起bundle sales還要一會兒, 業界沒有這種經驗, 記憶體市況不好; 除非bundle PMIC, 但緊繃都要結束了, 且PMIC BOM cost小, 也難以算是commodity需要其他產品來加持, 是否能提供更高的附加價值? Synergy算法如何交代市場
- 市場預計QLC轉TLC時controller會凸顯SMI重要性, 但這應該是memory maker要擔心的事情才對.
[股價反應]
4/25 新聞出來, $77漲到$87, 近期因大盤而下跌至$7x區間.
2022 EPS約$8, 目前PE區間約~10X, 相對同業10-15X便宜許多.
source:
解讀市場預期
Company data