台積4Q22 折舊與毛利思考

本次法說提到毛利維持高檔, 但Capex大增至40-44B

• 毛利影響變數
• cost reduction
• 產能利用率
• 折舊

• 台積財務報表內容
• 折舊幾乎都寫在COGS裡
• 2Q14 management report不再公佈折舊, 1Q13是放在COGS裡面.
• 2Q10, 公司提到cashflow與IS的折舊數字差距非常小幾乎可視為一樣. TTS直接算成一樣的數字, 一般的IS則沒有揭露depreciation. 
• 1Q06, 折舊CF與IS裡公佈的折舊沒有完全吻合, 因為amortization混在一起的關係, 數字沒辦法完全對上, 但似乎實務上無人在乎.
• 三星不給折舊guidance/ 忽然覺得研究這些這麼細, 對研究股價走勢是不是幾乎沒幫助.

延伸閱讀: 旺宏買六吋廠

西安封城下的記憶體

Photo by Fredy Jacob on Unsplash

[西安狀況]

• 12/23開始封城. 

[西安記憶體廠]

• 三星西安廠NAND產能大概250k WSPM, 是三星自己的~40%, 是全球的~15%.
• 美光西安有DRAM測試及組裝線, 旁邊還有跟力成合資的封測廠, 100M units/ per month產能. 大約是~15%美光DRAM output, 全球的不到5%.
• 目前兩家都喊正常生產, 但生產端無障礙可能後續瓶頸會在物流面.

[目前現貨價狀況]

• 現貨狀況目前沒有看到搶貨, 也沒看到有漲幅, DRAM與NAND依然維持要死不活的報價狀態, 前幾天有好一點的dram需求這幾天似乎也回歸一般. 
• 似乎沒有看到搶貨狀態, 推測是因為
• 本來大家庫存就很高, 本來大家就愛買不買的.
• 之前全部封城停擺大爆發時也沒影響記憶體供應, 韓廠出現好幾個案例, 還是一樣照樣出貨.
• 通常地方政府不會影響經濟.

[後續]

• 雖說飆漲可能性不高, 但是在不穩定的市況中, 推薦買南亞科與威剛保平安.
• 美國放年假, 美國品牌採購聯繫不順, 是否更會搶貨.
• 美光法說對記憶體展望好, 是否藉此機會提前拉貨.

[股價想法]

• 南亞科與威剛一直都不跌, 利空從十一月開始輪番攻擊到現在就是不跌. 對明年價格的展望不明只知道2Q22 DRAM反彈, 4Q22 NAND反彈, 依然不跌.
• 感覺已經形成一種爛歸爛但下檔空間有限, 上檔空間無限的感覺. 
• 南亞科現在70-80為常態, 明明疫情前在dram淡季時就是55塊的.
• 威剛現在80-100為常態, 明明疫情前35-45才是常態.
• 是否大家已經不管疫情前的評價了, 明明公司也沒進步, 產能技術提升也不顯著, 跟著大環境水漲船高也是可以.
• 放假似乎建議就是要買威剛南亞科保平安, 全球天災意外險.
• 記得之前美光某次天災, 前輩提示股價將會不跌反漲, 因為後續記憶體缺貨的期待大於對公司本身的傷害. 最近馬來西亞大洪水, 日商水晶製造商NDK股價當天跌10%, 今天看又漲回來了. 注意到這種commodity股的特性在天災持續發展下有某種反脆弱的形態, 就是災情越慘, 他越堅挺, 甚至漲.

Source:

1

4Q21 礦機觀察與思考

Photo by Thomas Kelley on Unsplash

比特大陸Bitmain Antminer S19 XP預計3Q22發布, 挖礦效率預計是目前最佳, 甚至有很大的進步比其他人都高很多, Hashrate也是最高. 上面的排名前五名有四名都是比特大陸, 推測市佔率依然是最高, 甚至比之前更高. 

再來是iPollo B2, 跟MicroBT Whatsminer M30S++(神馬礦機), Hashrate都做到110以上, 雖然能量消耗效率不如彼特大陸. 尤其是M30S++在2020就可以設計出hashrate 112的礦機, 設計能力很好.

比特大陸礦機依稀記得都是下台積電, 如果機台量產時間點在3Q22, 預計台積上半年會大量下單搶產能, 預計應該也會賣很好, 下半年比特大陸應該也會想辦法搶光產能. 目前沒有拆解報告, 不過神馬礦機似乎是拿三星的8nm產能.

[各家產品2020年出貨]

• 神馬礦機 60萬台 數量已超過嘉楠
• 嘉楠耘智 20-30萬台
• 比特大陸 150到250萬台之間, 一台礦機要228顆晶片
• 算起來其實出貨量沒有很多, 但是每台晶片很多顆, 所以換算下來量很大.

[嘉楠耘智]

• A10系列 台積16nm
• A11系列 三星8nm
• A12系列 ?

[比特大陸]

• 2018 台積7nm S15
• 2019 台積7nm S17
• 2020 台積7nm S19, 內鬥不明朗

[MicroBT]

• M20S 三星8nm
• M30S 三星8nm

[價格]

目前價格最高大概屬於S19XP, 這是通路價格不是原廠報價, 注意到S19XP是預估價格因為還在pre-order, 明年七月才會上. 一天挖礦BTC大概賺USD$15-20. 一年多回本. 礦機價格似乎還是不大穩定也不透明, 但是大概區間就是在1-2倍之間徘徊, 應該是還好.

[未來的催化劑]

• 更便宜的電力
• 如果有一種太陽能或是space X前員工開發的小型核電發電機, 是否就可以無限制的挖礦比特幣, 到最後邊際成本變成0. 
• 賺錢, 創造財富的行為, 挖礦的行為, 是否跟成本有關
• 越厲害的機台, 挖越多越快, 邊際成本越低, 邊際利潤越高, 但隨著價格會波動.
• 做股票的邊際成本是什麼, 期望值?
• 買樂透的邊際成本是什麼, 期望值為負.
• 買保險的邊際成本是什麼, 期望值?
• 幾乎免費的電力出來, 比特幣是不是就沒價值了?

• 新的製程
• 若是有3nm的礦機晶片, 更好的效能與更低的耗電量, 是否能夠提高利潤?
• 3nm三星聽說很空, 3nm台積除了英特爾跟蘋果之外, 說不定有機會搞到一些產能, 或許在後段封裝是否也需要新的高階封裝? 量很大是否可以有一些不一樣的質變?

Source:

1

2

3

4

台積電CQ4:20法說與挖礦

5