晶心科技漲破$280

[結論]

Hakkaloha9月文章晶心科技的目標價$200已突破, 本文討論公司最新動態並更新目標價至$450.

[內文]

- 近期晶心科技走勢:

11/9法說, 11/10營收公布時位於$160

11/19重訊公布EPS$0.57時, 價格已經$240.

11/23晶心科漲破$280, 來到$287. 

- 10 月每股賺 0.57 元，單月轉盈，賺贏第二季: 

轉虧為盈想像空間大, 股價往上沒有壓力, 市場依然不知道怎麼估價, 沒有分析師寫報告給目標價. 分析師見獵心喜, 可以繼續把目標價寫高變成代表作對職涯很有幫助. 

- 法人看好，晶心科明年 RISC-V 業績年增三成起跳:

RISC-V今年佔比大約一半, 業績年增三成等於整間公司業績Y/Y 15%. EPS$粗估0.57*12=~7, 7*1.15=~10  若抓$10元, PE ～28X. ARM TTM PE ~60X. 力旺 PE 最低30, 最近～70. M31則在30附近盤旋. 目標價最低$300, 趁著多頭市場, $500應該可以期待. 最高$700. 本部落格近期預期目標價為$450元.

- 董事長蔡明介, 聯發科持股13.25%:

沒有意會到收入來源可能與聯發科有關, 聯發科最近法說一直在講智慧家庭相關營收. 

- 北美客戶 AI 晶片進入設計定案 (Tape out), RISC-V 權利金已在今年下半年開始貢獻營收，產品分別為指紋辨識晶片、智慧音箱的音效晶片:

相對令人擔心的是終端需求的量能夠開出多少, consumer晶片量很少, 毛利可能好但是智慧音箱的需求普通. 而指紋辨識晶片價格也已經殺到見骨, 血流成河, 並不是一個成長碩利潤豐厚的市場.

Source:

https://news.cnyes.com/news/id/4544385

https://news.cnyes.com/news/id/4527946

[2021/11/19後記]

https://eetimes.itmedia.co.jp/ee/articles/2109/10/news025_3.html

Allwinner與平頭哥

RISK-V晶片與ARM面積相同

GreenWaves Technologies

中國兆易創新

ESPRESSIF

中國Kendryte 嘉楠雲智

蘋果M1晶片對台積的影響

- 對生態系: 因為筆電量那麼小, 有必要自己開發晶片嗎? 一方面追求利潤, 整合零組件一條龍思考. 一方面追求效能, 可以自己在自己作業系統底下發展自己想要的功效. 

- 自研晶片的風潮: 7nm晶片研發成本$2.7億美金, 14nm $8千萬美金(Gartner).

- 對英特爾: 推測intel不是很在意這一個單一事件, 蘋果筆電量一直很小. 問題在於為什麼被蘋果追上. Intel估計2024年 PC相關TAM $60BN, server相關TAM $230BN, 要開始轉型成Server centric.

- 對台積: 每年都要保留5-10k的產能給蘋果開發中的產品做量產預備跟R&D測試需求, 新開發的產品投片量少且計畫變多. 變成像是Xilinx那種少量客戶, 但是價格應該可以壓低一點因為跟其他蘋果晶片一起買. 台積股票風險變大, 可預計時不時新聞媒體就會說哪邊製程出問題.

- 可否轉商用: 猜測蘋果沒興趣賣晶片. 換句話說自己賣晶片的人目前這個手機時代好像沒有. 三星Exynos要賣人只有Vivo買單很小量, 華為海思Kirin沒人要買也不賣. 推測應該也沒有其他筆電廠商會想要買蘋果晶片, 因為win-tel架構的默契與之前開發的巨大投入還有win-tel下的行銷贊助架構, 沒有動機會認真投入, 畢竟蘋果也是很大的對手. 所以M1轉商用來賣(merchant)的機會幾乎不大.

- ARM-based: 對最近chromebook浪潮還是不大看好, intel自己的chromebook體驗都不大完整. 高通跟MTK的chromebook應該也不大讓人期待. 這個定價在便宜筆電的產品定位感覺一直是要死不活的狀態, 不認為MTK跟高通可以繼續寄望這個產品線. 應該說這個跟蘋果的ARM based根本不是同一個市場定位, 這個高通MTK的就是一個沒成長的東西, 不禁想要續探討為什麼MTK高通搞那麼久的東西還是這樣, 甚至intel搞那麼久的東西還是這樣一下被打敗. 除了蘋果自己研發實力以外, 主要原因應該也是拿到台積5nm, 對比高通MTK 10nm/8nm/ 7nm愛做不做.

820開始讀資料但是沒什麼想法, 可能是議題本身就沒什麼想法

1000閃人


寫的很好: https://mrmad.com.tw/apple-m1
加入: https://www.facebook.com/MrMadtw

source: 

https://www.intc.com/strategic-priorities

https://semiengineering.com/racing-to-107nm/

店員很謙虛會聽別人說話, 是乖小孩, 會說喔～會說是喔～

AMAT法說與DRAM

高通4G重啟出貨與華為想法

- 11/15高通向路透社證實可以出華為4G晶片

1) 高通晶片意義不大: 華為幾乎不用高通晶片, 中低階都用聯發科跟自己的Kirin 7xx. 現在高通的SKU應該非常少了. 如果要重新設計不是不可能, 但可能也要三個月之後, 三個月內可能又會有新改變, 會是可以做的選項備案但應該幫助不會太大.
2) 4G意義不大: 5G跟4G手機出貨在今年六月已經黃金交叉. 主要量的成長不在4G. 另一方面高通4G晶片也已漸漸退出, 聯發科已經連續好幾季都在擴張4G市占率, 相信高通也不會把這個當作重點來運作.
3) RF相關: 4G RF相關晶片也放行的話也沒什麼差, 因為華為幾乎也不用國外RF相關晶片, 都是用自己海思的晶片.
4) 可能拉一波備貨: 可能多多少少拉一點4G備貨當庫存, 不過高通應該不打算趁這個機會增加4G市占率. 推估對供應鏈的影響較小.

- 另外榮耀分割, 若華為將不持有股份, 華為並不缺現金, 不知道榮耀分割出去意義在哪. 也對整體市場應該什麼影響, 搶OVX全球市占率而已.

- 目前對華為出貨許可申請中, 但無下文的: 三星, 海力士法說皆提到.

- 要是現在華為重啟出貨, 瞬間解禁的話:

1) 台積電沒產能給他們, 可能要等到Apple 5nm拉到第一季中之後漸漸減少, 才有新產能可以做. 

2) 聯發科要加單, 台積7nm可能還是要擠一下, AMD最近東西很滿.

3) 重啟出貨第一步先清庫存, 把積壓的舊款跟過時的晶片庫存先賣一賣.

4) 台積跟聯發科股價可能反應很大.

DDR4轉DDR5

- DDR4 轉換 DDR5, SK Hynix表示預計主流規格於2022變成DDR5, 生產量在2023年超過DDR4.
- 上次DDR3轉DDR4好像碰到缺貨, 轉換不順還怎樣, 價格大暴漲.

- 目前似乎最相關的是連接器廠商, 嘉澤跟優群.

寫很好的文章: https://ttv.com.tw/finance/view/062020051124A61AA5B9A3DB4FBBBC8B1A5A2BA680608AB5/700

https://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=%7B46466692-f5ee-4968-a692-1ac01abedd27%7D

SK Hynix買Intel Nand Flash部門

[結論]

- controller影響不大, 但海力士策略未定

- 封裝影響力成, 但已經利空出盡

[controller]

- 結論: SIMO應該影響不大. 海力士似乎沒有特別改變策略說要自己做(2017 CQ3 earnings).

- intel SSD controller大致分為自己的controller, 還有SIMO的.

- SIMO說Intel主要是QLC的領導者, SIMO自己是QLC controller的領導者, 所有intel的client SSD都用SIMO controller跟QLC NAND. 預計SK Hynix之後還會繼續使用SIMO. SK Hynix也是SIMO的客戶, 另外一個客戶是Micron. 下一個大東西是PCIe Gen5 (PCIe Gen4也說是領導者).

source: https://en.wikipedia.org/wiki/List_of_Intel_SSDs

source: https://www.anandtech.com/show/9980/silicon-motion-at-ces-3d-nand-support-for-sm2246en-and-roadmap-update

[封裝]

- 結論: intel訂單力成預計影響要到2022年才會出現

- 蔡篤恭透露，英特爾占力成整體業績比重約1成，其中包括NAND零組件和固態硬碟（SSD），目前力成快閃記憶體封裝產能每月超過4億顆，英特爾NAND零組件封裝對力成快閃記憶體封裝產能影響程度不到1成

- 鎧俠過去多數記憶體封測訂單都交由力成處理，隨著鎧俠擴產，有望填補英特爾訂單可能流失的風險。

- 換算出來, 力成產能400MM units, intel SSD/ NAND訂單佔40MM units. 鎧俠擴產可望填補封測訂單, 但感覺NAND Flash前景未明且價格回漲要到明年中才有希望, 雖然到2022年才會有影響. 不過股價從10/20宣布那一天, 從$89跌到$82回穩, 現在又回到$87, 應該已經反應完利空了. 利空反應果然到一個支撐點就止跌.

source: https://udn.com/news/story/7240/4955960

source: https://udn.com/news/story/7240/4974595

[NAND市況]

- 群聯預計整併過後, 供給廠商減少, 有助於穩定價格. 推測是因為客戶沒什麼其他供應商, 砍價態度會軟化. 但鎧俠10/29發布新聞說要增產推估100k, 實在讓人擔心.

[投影片資料go through]

- datacenter現在SSD滲透率竟然只有10%, 2030年才到43%

- QLC+PLC會是未來20年的主流規格.

- intel優勢: 很多data center客人, 引領PCIe(NVMe)規格制定, QLC技術好. (脫離了CPU霸主的庇蔭, 上面的優勢還剩下多少, 是否客人都是因為看CPU霸主的臉色才買單呢?)

- SK Hynix優勢: 3D技術好(128L), mobile客戶多, 有DRAM可以配合做MCP. (這邊說好是真的好嗎, 這邊的好是需要Intel會變得好, 還是不需要Intel就很好, 還是根本就無關Intel? 投影片寫的的確漂亮).

- Intel大連廠產能將全部去做Hynix的SSD.

- Intel USD$4.4BN rev in 2019 for NSG, Hynix花$9BN買下.

投影片網址: https://www.skhynix.com/eng/ir/earningsRelease.do (SK hynix FY2020 Q3 Earnings Results, CEO presentation)

聯發科第三季法說會想法

[市場氣氛]

之前5/15第一波禁令, mtk飆到$750狀態: QCOM不再供華為, TSMC不再供華為做Kirin, 市場判定華為只能跟mtk買, 賣方報告喊價高至$1,200.

八月文章華為新禁令與聯發科思考中討論8/17今年第二波禁令之後, mtk跟台積都只能供應到9/15, 股價開始下跌到~$570. 

最近十月初市場漸漸習慣壞消息, 開始想OVX依然會使用mtk晶片, 股價由~$600爬升至~$720, 今日維持於~$700. 認為可能短期跟著美國大選市場趨勢走會到$750, 但第一季尾淡季將至我認為12個月股價可能會在$600-$650附近徘徊. 

下一波關卡:

1) 5nm產品加速提早釋出, 搶市占率.

2) 華為禁令因大選而有所變動, 忽然解禁, 將迅速急單拉貨晶片組, 以早已跨過的mtk為主要採買對象.

3) 安卓買氣因為疫情與iPhone交互作用下, 持續至第四季與明年第一季農曆年, 並在雙11跟春節銷售有好表現. 不被iPhone排擠.

4) 新產品運用mtk晶片.

[CQ4 展望]

- 第四季 NTD $89.5BN-90.7BN, down 0-8% Q/Q, up 38-50% Y/Y.

- 毛利 43.5% +-1.5%

- 奕力營收十一月起不計入

- 全球5G 2020 to be 200MM units, 2021放大雙倍.

- Dimensity 1000打入LG, 與T-mobile合作

- Dimensity 800, more models to global mkt in 2021.

- 2020年底會有新品SoC

- mmWav 2021 customer sample out出來, 包含5G SOC and 跟獨立的baseband modem.

- 4G demand to rebound in 2H, 4G shipment to grow in 2020.

- Chromebook 市占 ~30%. (下面討論)

[CQ3 結果]

- 營收NTD$97.2BN NTD, 44% Q/Q, 45% Y/Y.

- GM 44.2% (第二季 43.5%). OPM 15% (第二季 11%). Net Profit 14% (第二季 11%).

- EPS $8.4 (第二季 $4.6).

- 中國5G強勁成長, 2021年達120-130MM units (沒聽清楚他是自己還是說市場的TAM).

- 供應鏈不論是晶圓代工方面還是各個零組件方面, 都沒有影響到mtk自己的供貨.

-  4G產品市占率持續提升

- 第四季已無來自華為的營收 (台積電第三季法說也說第四季無出貨華為)

- 2021 Chromebook market share ~30%.

[關於5G]

評估2020年mtk 5G SoC出貨大約40-50MM units, 2021年將增加到130-150MM units, 大約成長三倍, 但預估2022年凶險因為1) 5G成長力道下降; 2) 價格戰; 3) 製程提昇不積極; 4) 新產品機會受限舊客戶.

1) 5G成長力道下降: 2020年5G手機出貨200, mtk佔50; 2021年5G手機出貨500, mtk佔150, Y/Y 300%. 2022年5G出貨800, 預估mtk佔300MM units附近, Y/Y 100%.

2) 與高通的價格戰一定又將殺到血流成河: 5G手機價格最高到RMB$6,000+例如iPhone與華為P40. 目前採用mtk 5G系列的手機, 大都屬於$2,500以下的中低階手機, 就連主打的最高等級Dimensity 1000+也只用在$2,500的Vivo iQOO Z1跟Redmi K30上, 注意到iQOO Z1x還是用了高通的中階晶片, 而K30也是有高通的865版本. 換句話說, 就連手機廠自己本身同一個SKU都要出好幾個CPU版本, mtk沒有顯著性的品牌認同與差異化, 同時高階手機也打不進去. 一個高級品牌要往下打很簡單, 如同iPhone, 但一個便宜品牌要往上打卻很難, 換了產品名稱, 換了公司企業識別與顏色, 卻還是一樣困難重重.

3) 製程提昇不積極: 不知道為什麼一直沒有提示關於新製程只說2021的問題, 如果在這一個5G亂世序幕可以比高通早推出產品, 應該會有很大的助益, 類似於AMD運用台積7nm拉開與Intel戰況一樣. 上一個類似的, 不積極製程提昇的是NVDA去找三星8nm做30系列. 補充題外話, 若是如此偏向成本考量, 甚至考慮到增加於三星的content, 去找三星foundry合作應該也是一個可行的選項.

4) 新產品機會受限舊客戶: 除了當下OVX加上華為跟三星, 剩下蘋果還沒有合作過. 為提昇市占率, 是否有機會與高通競爭蘋果socket, 是否有機會不得罪就有客戶, 是否有機會搶到足夠產能, 另外蘋果單是否有利潤?

[Chromebook/ Intel筆電]

一般的Chromebook, 大都位於USD$250-350的區間, 配置主要是Chrome OS+ 4GB DRAM+ 32/ 64GB eMMC; 量感覺非常小, 日本急單大概7MM units. 主要合作廠商是Acer跟Lenovo但Amazon US裡面只看到Lenovo, 對手競品是Intel Celeron. 小量且是疫情中獨有的需求, 對推升股價助益應該不大. 應該是說, 從以前到現在, Chromebook炒很久了, 還是一樣是可有可無的狀態. 附有通信功能的筆電倒是感覺蠻適合商務使用, 但是量應該也不大, 手機分享wifi即可, 另外這兩個市場中, 都有其他強勁的對手存在, 回歸基本面, 如果在手機市占贏不過高通, 在筆電通信晶片部分, 沒道理可以贏過, 可能可以趁生態系的些微不同贏過, 但量也還是很小, 贏過意義不大.