Hakkaloha: 2022

2022/12/29

2023展望

新題材

電動車
摺疊手機
製造業移出中國趨勢
代理商重要性增加
匯率走勢, 貶值出口利多, 但大盤會走弱; 台幣走強大盤變強, 互為因果好像也沒什麼特別好說.
伺服器新平台Sapphire Rapid, AMD Genoa 2Q23量產.

股價走勢

股價主要看龍頭股台積電, 總是領先大家bottom-out. 所以什麼都只要看龍頭股就好.
股價反應在基本面變好的前面. 人性會偷買.
庫存修正山頂到谷底大約需要2-3Q, 金融海嘯的時候也是一樣. 這一波大概修到1H23 (NMR).

2022/12/23

美光 3Q22法說, 對南亞科(2408)的看法

[法說內容]

12/22深夜美光法說, 以下摘要美光對需求面的看法

Server明年成長低於過去因為客戶還在消化庫存.
Server平台升級進度沒有大誤差; 明年年中平台大轉換, 現在小轉換.

感覺預期又更晚了, 之前一直號稱1Q23

PC 數字同concensus跌個位數

232L誰幫忙做的, 我猜Phison.

手機明年flat或小上

同concensus

車用需求依然很好, 沒有庫存問題困擾.

等於訂單是有機成長, 新成長的部分優於原本拉貨時的預期

工業庫存問題嚴重.
1beta DRAM與232L NAND要出了, 誰做controller
客戶庫存10 weeks, 平常5-6 weeks.
Capex $8.0B砍到$7.0-7.5B; 看semicap變動如何LRCM, KLAC, ASML; FY24的Capex也要砍.

[股價反應]

週三法說完跌4%意思意思, 周五又開始漲
南亞科幾乎沒跌
ASML跌4%意思意思, 之後又再跟跌
影響PC股, Semi-cap, 跟WDC, GPU等族群

[行動]

布局2408

$50支撐測試通過, 利空不跌.
法人沒有明顯動作, 但投信一路賣, 該賣應該都賣完, 沒有明顯波動.

2022/12/19

聯電 GF放棄高階製程

圖: 職業駕駛林小姐表示本篇讀完還是看不懂股價.

聯電趕上台積最新製程時, 價格又跌價, 台積電又改版, 累死對手.
必須要維持產能利用率高達 9 成以上，才能夠賺錢.
破解台積電「累死對手」策略的關鍵, 是用理性和紀律, 建立在市場上的影響力和財務紀律.
把聯電的目標，從追求成為市場老大，變成追求投資報酬率（ROI）第一步先從改善財務體質，改善自由現金流開始，不再跟進投資7奈米等技術後，過去幾季，聯電累積現金的速度變快了，甚至有錢可以買庫藏股。

無法判斷是對是錯

接著，他嚴格要求每項投資，都要符合投資報酬率的要求，不符合就砍掉。「投資技術研發相對便宜，我們在 12、14 奈米的研發還會繼續。」他分析，貴的是建置產能，12、14 奈米的產能建置相對就少，「要不要擴建，我會依 ROI 狀況嚴格控制。」

若沒有一定產出規模, 或是逼現有2k產能一定要維持滿載, 研發成本攤提是否順利?
不要做這個生意不就最便宜?

聯電研發資金比其他所有經營成熟製程的公司加起來還多！

本來就這樣但是這解決什麼問題? 提高市佔/ 提昇毛利?
無法判斷是對是錯; 疑似在市場上找到一個可以生存下去的利基點, 疑似把主流製程晶圓代工做出跳脫出大宗商品的路線.
連台積之前都苦於28nm產能過剩大家殺價競爭之類, 連台積都被聯電在28nm傷害到, 結果聯電竟然說不玩了, 而且號稱可以找到一個出路. 台積都不敢說他們在28nm找到出路.

近期8吋晶圓廠的產能供不應求，就是因為有很多成熟製程的新應用出現。
王石分析，過去幾季，聯電手上現金累積的速度變快，對抗景氣逆風的能力變強，「有現金在手上，能做的事很多」，像聯電已經開始買庫藏股註銷，獲利配發的比率也在提高。
中長期要看 EPS 的改善。」王石說，聯電從 2019 年下半年起，折舊的成本會開始下降，聯電手上的資金會更加充沛，王石和簡山傑上任後的改革，有機會讓聯電走出失落的 18 年.

是這樣嗎? 不要花費任何的Capex不就更沒有折舊? 不就現金累積的更快? EPS更好.
結果還真的遇到疫情車用等等小晶片缺貨, 價格暴漲, 狂簽LTA. 運氣也是實力的一種.

思考

一件事情在真實世界裡有好有壞, 各個分析師解讀也都不同, 每個人意見也不同. 而且都是溫水煮青蛙拖了好久.
類似拖很久的戲碼還有WDC拆分NAND, 以及SIMO賣給美國公司.
找不到UMC完整官方聲明, 散落在法說會逐字稿裡面; 事情就是這樣, 過了就完全沒有人關心. 想要真的找一些分析看一些分析都要花費與多力氣與時間. 不知道能夠在裡面提取什麼樣的精華, 要預測下次同樣的情況也很難.
GF倒是有完整聲明, 情況簡單的多, 簡單粗暴歸因於沒有7nm客戶所以不做了.

ASML的回答是沒有回答, 只說需求很多, 已經考慮到有人退出但是我們還是需求很好 (9/5/2018, 10/17/2018)
就像是evga說不做nvda單了, 結果也沒有人管. 我想這就是真正的資本主義, 沒人管.

時常搞不懂commodity市場競爭的樣貌, 尤其是記憶體跟面板, 是不是人類本身就無法判斷commodity競爭市場的情況, 或是說這是一個常態.
分析師意見與報告時常無法解決我的問題, 偏向想要看到管理學者會計學者來有系統地分析來龍去脈, 但是幾乎沒有這樣的服務, 或是成本太高. 例如學者要分析要花三個月, 但是當下就要決定股價了.
一個sellside要看30家公司, 一個buyside可能要看300家公司, 沒有人有心情跟時間在那細火慢熬.
所以到底教訓是什麼, 學到什麼? 下一次還能預測嗎?
隱約知道該怎麼看這件事情, 似乎最終結果是直接看股價就好不要看任何產業面, 但不自己走過一遭不甘心

反正任何產業波動都不重要, 只要看5年大方向就好.
反正非龍頭股的任何策略行動或是技術型雕蟲小技都忽略, 雖然包裝地很好看, 分析師也順道錦上添花粉飾顏面一番.
沒有人能夠準確預測, 如果有看得清楚也不會跟你說, 跟你說了你也不會相信.
產業大方向才是唯一可以依靠的, 只能看龍頭股.
結果上面這些事情做了, 又淪為平庸大盤的一員, 轉折點也看不清楚.
但是轉折點有只有非龍頭股做的好的, 而龍頭股做的不好的嗎?> 還真的有！

source: 1

2022/12/13

面板

圖: 很多面板的一天

圖一: 股價與PB毛利走勢比較.

PB比DRAM還慘, 0.4x都出現惹
PB走勢跟股價走勢很吻合.
PB最爛大概0.36x, 好像目前0.6的位置也沒有什麼對未來參考性.
2H:20股價跟隨毛利提高而狂飆(三星退出), 相對DRAM感覺股價超前性沒有那麼強. 記憶體超前反映約兩季, 面板好像普通要到財報後照鏡式確認之後, 股價才願意跑.

圖二: 面板概念股, 股價與PB毛利走勢比較.

Novetek的毛利已經脫離面板毛利的趨勢範圍與波動, 完整維持在3x%, 跳出三界外不在五行中.
雖然如此股價跌到更慘不知道為什麼市場如此不看好前景.
走勢依然很相像, 沒有預測功能.
跟DRAM很像, 明明知道股價低點或是明明知道會景氣循環, 但是總是有很多隱隱的困擾例如左岸產能開出.
景氣循環股掛掉主因是被債務拖垮, 例如Elpida (大利從小).
大宗商品產出大量減產的時刻就是價格崩跌到OPM快要為0了, 賠錢生意沒人做的狀態
三星有面板也有記憶體, 不知道該怎麼面對.

guide TV展望也不好
guide面板展望普普

同場加映

OLED Driver

source: 1

2022/12/7

元太(8069) TP $255 電子紙前景飄搖

概念股

振曜 6143

RIMOWA電子標籤

全球行李箱年出貨80M, $250+行李箱約占20%, RIMOWA行李箱1年市場量約1M(意外地少).
電子標籤市場比電子書更大, ASP比電子書高(?)
航空吊牌加上全球疫情解封，2023年會有比2022好的成長性.

振曜電子書

Kobo代工, 毛利營收近年無成長, 設計很漂亮.
全球每年電子書需求約800萬至1,000萬台，振曜市占率約達兩成 (2017到2022報導的數字都沒變, 可能無成長).
接單生產沒有電子書庫存，客戶端庫存也沒有太多(量太少加減打折賣就算了).
彩色電子書應該無換機潮, 2022年以電子書為主, 2023電子書有機會有個位數成長(至少比手機好).

貨價標籤全球需求大，但毛利較低，振曜將挑選較高毛利產品(連代工都不想代工的低毛利).

組裝端毛利低不代表元太的原料端毛利低

元太 8069

E-ink原料, 毛利營收3Q22劇烈增長. 對照下來, 應該不是電子書成長, 主要是標籤成長.
OP margin強力改善,
要想的事情是毛利六成可持續嗎, 營收會繼續增長嗎?

ESL(電子貨架標籤) 中長期展望依舊正向, 是明年少數可保持成長的市場(代工說毛利低).
毛利6x%

主要是有一次性回沖利益所致, 推升單季毛利率表現突出, 非常態.
應該要算常態應該是多少但有點懶得算, 覺得弄到數字(6x%)那麼高很沒意思.
貨架標籤或是電子書, 毛利有可能繼續增長嗎, 台積高通NVDA毛利大概50-60％, 電子紙這種接近大宗商品的東西(甚至無法辯解說自己不是大宗商品的就全部都歸於大宗商品)可以有40％以上毛利? 可以維持嗎?
可能原因是因為沒有其他競爭對手.
系統整合商SES毛利20%而已
2023 EPS x PE=$15x17=$255. EPS$15為3Q22水準粗估, 17倍PE結合毛利下降與營收上升放緩展

問題在於毛利什麼時候開始下降, 其他供應商出現.
營收增長感覺是行銷問題, 能不能讓客戶覺得太方便了或是創造新體驗. 整合商毛利只有20%, 感覺附加價值有所限制.

市場定位

缺點

研發方向不該是多顏色或是可彎曲或是更難的科技. 這應該是要很便宜的東西, 大量生產的東西, 變成精品.
但因為是大宗商品性質所以想要多投入科技, 拉高門檻, 如同dram一般, 但是需求面尚未起來. Capex花在拓展應用場景, 例如不同表面上.
裝置反應很慢, 價格太貴.與其他東西不相容. 不只在電子書閱讀器上面, 在iPad上的閱讀體驗都很不好.
手機殼停產, 做到iPhone 8而已.
可以取代的東西應該不是紙張, 因為紙張太便宜, 而是LCD螢幕, 但是缺點沒有彩色與更新速度慢.
可能換是一個$500-$1000附近的A4紙型態的簡單的薄片, 當成看文書或是海報之類的.

優點

公車站牌是很好, 但是也是nice to have, 也可以被電子看板(LCD, LED)取代.
BMW iX flow, 應該是最有搞頭的應用, 貼膜10萬台票上下, 但牽涉各國法規, 應該商業化不大. 軍事用途應該會很好.
貨架廣告紙很好看, 可能是最具商業潛力與擴散性的應用. 只要拿原本設計好的廣告套進去就好. 可以一次換很多標籤.
關於醫療資訊或是什麼UI界面的東西, 感覺牽扯到流程管理或是UIUX更為複雜, 也更有提高附加價值的地方, 是否可以跟類似顧問費或是顧問公司, 或是UIUX設計公司合作. 感覺這種視覺化設計, 很需要但是很難以表達出來. 例如像是APP行事曆或是備忘錄那種. (系統整合商SES, Pricer, Solum範圍)

電子書實體

nice to have.
最新出的10.3" Boox Tab Ultra $600, 比ipad還貴, 功能與速度不如以前mtk方案一台四千的平板.

為何不能結合電子紙螢幕跟mtk方案做大量生產, 為何一定要這麼貴, 看硬體BOM cost應該跟七八百塊的小米手寫板差不多. 最多賣$2500(小米電子書$3000+), 就是十本書的價格, 或是一隻低階手機的價格.
Kindle $49/ 89/
介面怪異, 甚至比安卓更爛. 買書也要錢, 書價為實體書約7折, 感覺划算度不夠, spotify模式更好.
擔心之後又有新科技要換機子, 東西能不能轉移過去.

電子標籤

老闆沒有動力去換, 反正已經花錢請員工, 請員工手動換標籤就好.
看到電子標籤, 顧客消費體驗也沒有比較好, 並不能展現是高級的店.
健身房電影院要門票之類的直接印QR code給客人或是客人手機QR code過閘門, 並不需要電子紙.
行李箱電子紙, 需要航空公司系統相容配合, 紙本更快更便宜統一作業
優點沒有電池可以直接上飛機, 資訊用NFC.
單買bag tag一個台票$2,000.

驅動IC

晶宏半導體

毛利4x%; 研發費用很重18%
CQ3庫存爆增, 客戶轉單或是倒掉嗎?
operating cashflow因為庫存關係搞到變成負的

source:

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2022/12/5

電源供應器新規格 ATX 3.0

新規格出現

2022/8微星推出世界第一款 ATX 3.0 電源供應器

全漢3015: 營收y/y q/q都衰退
海韻電6203: y/y衰退很嚴重3x% 4x%起跳, 九月十月數字比較好, 無法判斷有沒有轉虧為盈的趨勢

相關BOM廠商

橋式整流器: Shindengen
電容: Nippon Chemi-con; Taicon; Teapo
電源相關IC: Infineon

source:

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2022/12/1

PMIC for DDR5

PMIC IC概念股

炒作DDR5 ramp up外面要加一顆PMIC, 原本是在主機板上面的.
DDR5應該需求也是普通, 新主機板AMD只支援DDR5. 但目前PC手機server需求都普通.
單純炒作.

概念股

茂達: 外資投信都進場, 今天30周往下, 40周依然在上面往下, 感覺趨勢沒確立, 但投信已進場.
力智: 都是外資買
致新: 法人不進場, 圖形跟茂達驚人相似.
三家營收變動與毛利沒有顯著差別. 約4x%附近

TI再度進軍中國議題? PMIC零件庫存高?

PMIC MS 20221026

2022/11/17

航海王

全文重點. 所有的動態都逃不開PE的範圍

以下PE計算為當年股價最高點/本業eps

本業賺錢, 都不配息或配很爛(只配4成多以下), 都有至少4倍多的PE
過去20年來，台股市場資金給予所有本業賺錢+配息正常(5成以上)的股票，最低最低的PE都至少有6倍.

股價下限PB，股價上限PE, 資金在追逐業績時，幾乎是只看PE.
過去20年市場資金給過最爛的本業本益比案例，幾乎就是2017年的群創友達, 該年面板股本業大賺, 市場只給4.5倍PE, 今年目前為止的股價高點已漲到約7-8倍左右的PE
過去20年航運的幾個大賺年, 市場資金願意追逐到6.5~9.8倍的本益比

用最爛的股票自己跟自己以前的PE比, 看今年市場資金寬鬆還是不寬鬆
看PE過去的河流圖

其他

現增股本膨脹, 現值增加
日成交均量<200張的為市場棄嬰

美股怎麼樣, 其實最後還是看股票自己的PE河流
心得

上個泡沫發生的事情有什麼要檢討的.
航運泡沫應該加多一點錢下去玩.
敵人是時間, 泡沫破裂後大家都醒了. 不是任何基本面.
怪異的股票大家越搞不懂, 越搞不懂越好
當回收小哥都在報名牌表示問題很大, 準備要閃, 擦鞋童理論.
造神不嫌多, 女股神, 台積電, 瘋狂的時候就是.
知道要怎麼做, 但是能夠維持清醒的人又有幾人.
如果一輩子要富有就是要抓到這種泡沫.

source: 1

2022/11/16

光罩

圖: Intel的光罩, 很像小時候的雷射貼紙.

光罩是什麼

6" x 6" 的石英片; 1個14nm mask上有5Petabits, 約10x的imax movie資料量.
intel 14nm需要50個以上的光罩.
製造一個光罩大約要5天, 最近光罩交貨時間拉長4-7倍
製造光罩的設備也delay
需求變大, 例如車用.
製造光罩的設備也delay
需求變大, 例如車用.
一直以來擴產不多, 凸版印刷65nm, 一條新生產線Capex $65Mn, 與營收比過於巨大.
分為自家自己用(captive, 較為高製程, 如Intel, TSMC, Samsung)與幫別人用(merchant, 製程可能較低)
反正看到之前沒擴產的東西, 忽然要擴產, 包含好幾家廠商都一樣型態, 就是有點問題.
market tam $4-5BN.
intel有自己的in-house mask operation(IMO), Santa Clara與Oregon; IMO 1000+ mask per year.

EUV

一台EUV去D1X Oregon, 3架747, 40個貨櫃, 20台貨櫃車才載得完
十萬個零件, 200噸重
需要三層樓, 原本一層16feet要調高到25feet因為EUV進來需要天車系統來組裝
雷射很強, 一秒五萬次打錫球, 錫球變成電漿並發光

source: 1 2 3

2022/11/15

OLED driver

Samsung LSI: 客戶Samsung, Oppo, Vivo, 投自家foundry

自家 28nm: 13k
自家 45/ 55nm: 4k
UMC 28nm: 13k>15k

2024全面轉28nm
UMC目前也幫三星生產CIS(isp?), 28nm: 10-15k

Silicon works(現名LX semicon, 前LG集團部門): 水果獨家, 全部都投台積

TSMC 40nm, 2H23 ramp 28nm的OLED driver IC: 10k

Megnachip: 中國收購失敗, 情況不明, 三星策略改變

原本GF 28nm
找HLMC開發28nm, 有待商榷
UMC也有一點

Novatek: Huawei, OVX

UMC 28/ 40nm: 10k
2024全面轉28nm

Raydium: OV, honor.

SMIC 40nm大客戶

ilitek(奕力): Oppo, lenovo
Focaltek, Himax, Will semi, Hisilicon : none

SYNA: Huawei, Honor

遲早被國產化, 拋棄SYNA
類似QCOM號稱Honor全部用他們的概念, 遲早被國產化, 美國晶片公司的某種悲哀或一廂情願

Chipone: Huawei, Honor

GF 28/ 40nm
號稱讓敦泰生意, 存貨跌價損失的人

DDI主要類別

Ram: 功耗低, 面積大, 效能較好, 為主流產品.
Ramless: 功耗較高, 面積較小, 便宜為主要優點.
OLED TDDI: 要用到40/28nm成本上升不划算, 面板部份成本無法整合節省, 功耗降低, die size依然過大只能用在手錶, 走線明顯會造成手機邊框粗大.
cost reduction是從轉製程來的嗎

source:

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2022/11/13

敦泰庫存跌價損失

敦泰打消庫存, 推算手機供應鍊應該還會有很多人需要打消庫存.
算在COGS裡面, 季報會有另外一行寫說COGS裡面有多少是庫存跌價損失
電子業損失後幾乎不會回來, 鋼鐵業銅業倒是都有回來的例子
存貨佔流動資產快要一半已經不行了, 台積1x%, 發哥2x%
NVDA FQ322

inventory charge
但是找不到對BS的影響, 應該是完全隱含在GM當中; 往前想就是可能之後毛利會回彈, 也表示這是一次性的, 不大重要大家不關心
與net income有關, 如果都很好, 跌價損失應該比較少
Gross margin includes $1.22 billion in charges for inventory and related reserves based
疑似就是write-off/ write-down; 反正影響GM也沒人預測的了, FS預測都很高
以後不要再鑽研了, 改成等待模式, 等新知識進來

source:

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2022/11/7

AMD CQ3財報下修與PC ODM每月出貨數字

ODM數字開始往下, AMD 1Q22出貨卻繼續向上.
或許是想要gain share, 老闆說要採煞車, 下面的人還是繼續出, 反正一定要先塞貨搶市佔賺到錢再說.

1Q20開始NB出貨很多, 3Q20之後ODM出貨幾乎都是0% q/q
AMD 1Q22還在加速, 2Q22加速異常快, 3Q22應該要有一個拉回才行. 後面AMD總覺得還不夠停滯.
辨識出AMD Rev 2Q22異常好, management語氣展望依然很好, 但是ODM數字就已經不好

時間表

股價$99, 無法察覺風暴來臨
AMD公司講展望很好, CQ3預測給幾乎是flat q/q.

8/10

ODM仁寶, 緯創調低CQ3預期
八天前展望很好, 但ODM數字已開始下修

9/10

廣達調低CQ4預期
英業達仁寶和碩調低CQ3預期
股價$85, 一路下滑到$6x.

10/7

AMD Neg pre, 股價$65跌到$55; 關鍵也不在抓到這個neg pre, 在於股價從8/2一直跌到現在跌掉$40很可疑

11/2

AMD guided CQ4 flat q/q.
股價徘徊$6x.

如何辨識

有這種每月數字公佈的, 結合進法說成績一起看.
看到AMD異常高數字q/q(40% q/q)就要注意
ODM數字甚至有先行指標的意味, 晶片出貨反而有點落後指標的意味, 是不是一直在上游晶片一直在看市場臉色, 而且庫存一直都很多
每月營收公布的那幾天都要特別注意

AMD 10/7周五凌晨下調C3Q財測預期, 市場反應很大. 推測是趕在10/7與ODM數字有相關(台灣國慶放假).
每月營收公布的那幾天都要特別注意, 台灣國慶放假, 提早公布

ODM數字公佈習慣

廣達不好其他人很難好, 廣達好其他人不一定好, 因為水果的關係.
全部人下修CQ3, 都不好只有廣達好
時間方面: 只要一開始下修, 一定會連兩個月下修
人數方面: 只要有人下修, 遲早通常會一群人下修, 就算不是本月也會是下個月, 反正只要有人不好就不行了.

2022/11/4

Buyback 股票回購思考

QRVO法說很差, 宣布buyback, 但股價也沒什麼回彈.

現金太多就要buyback

1) 再投資
2) 併購其他公司
3) 發股利
4) 買庫藏股
5) 川普tax cut之後, 現金空出來, 一堆buyback出現
6) buyback前大約跑輸大盤2%
7) 越不常使用buyback越具威力

爭議點

1) 市場觀眾不買單, 大盤氣氛不好的話覺得公司為何不拿現金去作正經事
2) 對公司事業無實質意義, 就是一個人為行為, 如果狀況很不好的話救不了公司
3) 公司buyback價格不保證好, 通常還虧錢
4) 大眾對管理階層可能會有內線交易的疑慮, 管理階層倒貨請公司買, 或期權, 薪資與股價掛勾
5) 2023上市公司股票回購將徵收 1% 的消費稅, 可能會降低其對企業的吸引力

功用

增加EPS
宣告現金充足
宣告股價低
稅務處理上較省
不像股利是固定的

結論

看了幾篇文章報告, 發現沒有一個結論與想法, 可以一以貫之.
換句話說, 本來就沒有可以完全100%必勝法, 也不應該存在.
buyback後大概跑贏大盤5%以內

To Do:

model要怎麼表示, 股數到底還在不在, 減少在外流通
技術細節是什麼花多久時間
股價反應是怎麼樣

source:

2022/11/3

VR拆解PICO 4, Quest Pro

圖一: 阿祖der VR眼鏡

圖二: 三台VR眼鏡比較

Pico拆解

Pico4升級Pancake光學模組, 比菲涅爾提高8倍成本; 主要缺點是光線折射中衰減, 主要解構改變為瞳距調節模組.
哥爾做ODM/ OEM, 光學模組, 聲學模組
BOM list顯著台廠群創(JDI合作), fast LCD; 奇鋐散熱風扇
QCOM XR2(7nm, 2019)又跌價; XR2 Gen 2從PoP改成discrete; 上面這三隻都還在用XR2. 兩年前的機台Oculus Quest 2約佔steam hardware survey使用者的42%.
兩年後的規格除了變成pancake也沒有其他顯著進步, cpu竟然沒有換, 手機都已經換了四代有了.
量很小, 起不了大量, 就是很沒搞頭, 連硬件晶片規格原廠都不給你開.
Pico 4網站做得很漂亮
價位大概都在$400上下, 2022粗估整體出貨15M, Oculus大概佔10M.

Quest Pro

Pancake
與PICO 4差在控制器有觸控面板, 頭盔有eye tracking
彎曲的電池
Snapdragon XR2 Plus Gen 1, 更好的散熱續航與多媒體能力, 聽起來效能不是重點.
$1,500高價, eye tracking值不值得四倍價格呢?

未來想法

元宇宙成不成功一直無法好好判斷, 一直喊喊了奪久, 大家都搞不清楚狀況, 第一看meta股價(最近$325跌到$80), 再來看硬體出貨量幾乎都沒量(1xM大概是honor一季的量).
水果如果要做類似的頭盔, 定價大概也是$400再往上走, 猜大概也要$700附近. 量應該也沒有起色.
定位在電玩主機的行列, 可能是要跟其他主機比.

source:
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2022/10/13

台積3Q23法說

股價

台積的東西應該是要看到他一統江湖後的獨特地位與訂價權.
但是始終擺脫不了大環境景氣與半導體市場氣氛.
不知道問題出在哪. 可能是因為都是台灣人所以很了解, 少了神祕面紗.

庫存

對於庫存調整依然不確定, 但是縮小範圍到明年上半年. 經歷AMD美光等等neg pre, 這樣算很好了但是沒人在乎.
客戶天數3Q peak out, 慢慢往下降. 但是說1H23會影響應該是影響foundry最嚴重, 如果是這樣的話, 表示2H23復甦.
7nm客戶是瞬間下修所以自己也不得不修, 算是有意識以來第一次露出被動的態度, 可以理解就算很好也會被客戶影響到.

7nm下修

倒是今天沒人反應出7nm是誰, 一臉就是MTK的模樣, 今天2454股票還漲, TSM ADR晚上也漲.
也就是之後一兩季都靠5nm撐住.

半導體明年展望

偏向悲觀, 產業整體業績可能會比今年差, 台積自己雖然也是成長, 也維持15-20% CAGR, 但對於分析師追問(追問就是警訊)不正面回答.
想見其他晶圓代工廠接著要法說的態度應該也是相差不遠. 經歷了兩年的大行情差不多回歸平淡.

Capex砍

本來預期砍2023年結果沒想到2022年都砍下去, 等於是今年計畫好的第四季卻開始延宕急凍, 連帶明年需求應該也不看好.

毛利

毛利因為匯率, 歷史新高的60%. 以後沒有看到確切目標可以超出這個數字.
3nm毛利八季的時間拉回到公司平均, 好像也沒有說結構上特別好. 但是當一統江湖之後, 訂價權應該可以促進毛利往上.
2nm 2025年實在久遠.

三星, 英特爾

沒有仔細提到是我自己想的
三星撐到現在是自己有出海口, 自己有手機AP, NAND Flash controller, CIS, 可以消耗自家晶圓廠產能. 而且拿記憶體的錢去扶植晶圓代工廠.

記憶體面板缺貨, 可以禮貌地邀請手機客戶一併買Exynos AP
手機要買AP, 可以禮貌地邀請高通去三星foundry交關.

Intel foundry

不認為誰去那邊有優勢. Intel能提供的是什麼?

CPU誰要, 不是稀缺資源.
除非價格便宜.
自家晶片都做不出來, 還想要怎樣, 只能做成熟製程拚便宜. 上駟對下駟.

2022/10/12

南亞科法說 3Q22

Outlook

法說完股價小漲, 氣氛偏向正面.
需求方面server有無砍單: server緩慢有遞延傾向, PC與手機出貨跌.
價格落底沒: 4Q ASP緩跌幅度收斂, bit growth為正. 2023會比較好.
庫存怎麼樣: 3Q供應商庫存增加但相對健康, 客戶庫存下降中.

初看財報

GM跌1x%算差不多, 維持在32%
OPM跌異常多剩下8%, 與之前GM差別10-15%範圍差很多. OPEX沒有降下來. SG&A, R&D數字固定, 難道是因為sales降很多嗎? 所以GM是marginal相對的, 而OPEX是固定的fixed cost.
3Q22 OPM為五年新低, 營收與利潤如同1Q19年那樣的瞬間重摔, rev一定要衝到一定的大量才能夠把OPEX攤銷, 提升OPM. 但是rev跟margin幾乎都是同步, 沒辦法特別期待.
付個股利跟資本支出, 現金就差不多花光了, 辛苦錢.
OPM快要變負的, cashflow與free cashflow也變負的.
Depreciation隱含在COGS跟OPEX大概3:1.
砍Capex, NTD 28BN> NTD 22BN, 其中WFE砍40% y/y, 明年再砍20% y/y.
22年出貨-20% y/y, 上一季說22' flat y/y, 表示第三季第四季都很差.
server緩慢有遞延傾向, PC與手機出貨跌.
shipment ASP皆雙降2x% q/q.
匯率救了2-5%.